泸州老窖(000568)：高端白酒需求仍然稳健 坚持良性发展基础上快速增长基调不变

公司近况
6 月29 日，泸州老窖召开股东大会，我们参与并与公司进行了交流。
评论
高端白酒需求仍然稳健，公司动销回款良好。公司表示，今年上半年，宴席、展会等需求集中释放，高端白酒需求仍然稳健，中低档消费仍具韧性，这对优秀的头部企业是一次很好的机会，泸州老窖过去几年在销售、品牌、产能、管理和形象上取得了较多发展成果，供应链体系、管理、营销等体系日趋成熟完善，公司认为当前正是由守转攻的好机遇。公司表示今年以来市场动销良好，我们通过渠道了解到60 版和窖龄反馈较好，国窖弱复苏，特曲恢复稍慢。4 月份国窖产品导入“五码合一”包装后能够实时动态掌握市场库存，目前库存属于合理范围，我们通过渠道跟踪了解到国窖产品库存在2-2.5 个月左右。今年是股权激励最后一年，公司具备释放业绩动力，我们认为往后公司或将继续保持进攻态势，坚持在良性可持续发展基础上快速增长，公司表示未来希望继续保持20%左右收入增长。
公司品牌布局完善，行业龙头仍将受益集中度提升。公司预计“十五五”
末白酒行业产量可能稳定在500 万吨左右，行业集中度提升趋势将更加突出，公司一方面做好产能储备和原酒储存，并认为当前粮食涨价、货币利率下行的环境下“存钱不如存酒”，另外一方面也会加大头曲、黑盖等大众价位产品的放量，满足不同类型消费人群的需求。如今公司已经形成销售额200 亿元的国窖、30 亿元+的特曲、25 亿元+的60 版特曲、20 亿元+的窖龄的品牌布局，系列酒逐渐成为全国各价位主流产品。区域市场上，华东市场仍有较大空间和机会，随着品牌势能提高，全国化的布局仍有增量空间。
我们认为，泸州老家具有较强的渠道运营和消费者培育能力，消费场景恢复后，在行业弱复苏的背景下，老窖有望进一步扎实基础，蓄力后续上升周期的高质量可持续增长。
盈利预测与估值
我们维持公司 2023-24 年盈利预测130/156 亿元，对应2023/24 年24x/20x P/E，维持300 元目标价，对应 2023/24 年34x/28x P/E，有43%的上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济修复不及预期，高度国窖动销不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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