宋城演艺(300144)：关注上海项目市场反馈；暑期旺季业绩弹性可期

公司近况
上海项目7 月1 日重启开业，我们建议关注市场反馈情况。我们看好暑期旺季下公司存量园区业绩弹性，关注佛山项目开业进展。
评论
上海项目整改后重启，关注市场反馈情况。上海项目于7/1 重启，相较21年做了以下调整：1）票价有所下调，如观众席单人票318 元（开业首日159 元），较21 年399 元有所下调；且亲子秀《WA!恐龙》未单独收费。
2）更聚焦的空间布局和街区快闪提高场景密度和氛围热度。现在的上海宋城包括两层室内空间和户外空间，与21 年新开业时的7 层空间相比，我们感受到此次调整后园区内元素更聚集、动线更清晰、场景密度更高。更具老上海特色文化底蕴的街区，叠加快闪活动，现场氛围热烈。3）演出内容来看，《上海千古情》改版后的第三幕联动热播电视剧《觉醒年代》，讲述上世纪二十年代陈乔年和陈延年烈士的故事；演出整体较上一版增加多处观众席互动环节，且升级了声光电效果。开业首日千古情共演出3 场；据我们现场观察，以7/1 下午两场为例剧院基本坐满；游客画像上，我们观察到一定比例的亲子客群和旅行团客；另外抖音等平台上的视频和博主直播也对客流有一定吸引力。我们关注上海项目整改后的市场反馈，并期待后续演出或其他活动内容的进一步丰富（例如引入外部剧目等）。
关注暑期旺季表现，强内功龙头业绩弹性可期。1）文旅部统计端午假期国内旅游出游人次和收入分别恢复至19 年同期112.8%和94.9%（五一为119%/101%，人均消费恢复度较五一假期基本持平）1。我们建议关注暑期旺季表现：携程数据显示，截至6 月14 日，暑期跨省游订单占比超七成（较19 年同期提升约10ppt），其中宋城有项目布局的上海、西安、杭州等为TOP10 热门目的地；暑期亲子游订单占比超三成，同比增长超七倍，基本恢复至19 年水平2。2）公司公告4 月份演出场次超700 场，演出场次和上座率均超19 年同期。我们估计2Q23 公司旗下景区日均演出场次较2Q21 下滑约8%（主要由于上海项目21 年于4 月底已开业，而2Q23 仍处于停业整改阶段）；上海项目23 年7 月1 日重启后，我们估计6/26-7/2 公司旗下景区日均演出场次环比上周提升约11%。疫情期间公司进行存量园区扩容升级，叠加精细化运营，我们认为有望助其更好把握旺季需求，业绩弹性可期。另外公司计划佛山项目9 月底开业，我们建议关注市场反馈。
盈利预测与估值
维持2023 和2024 年盈利预测。当前股价对应24 倍2024 年P/E。维持跑赢行业评级和目标价18.2 元，对应35 倍2024 年P/E，上行空间47%。
风险
存量园区恢复不及预期；新园开发不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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