纺织服装行业动态点评：NIKE指引审慎 上下游温和复苏

　　FY24 收入指引保守，而库存健康度提升释放上下游复苏信号
NIKE 发布4QFY23（23 年3-5 月）业绩：营收128 亿美元，同比+8%（剔除汇率影响，下同），好于指引的持平至低单位数；净利润同比-28%至10亿美元，主因毛利率下滑及行销费用增加。大中华区收入同比+25%，环比前季明显提速，而其他地区环比均有放缓，反映近期海外消费需求走弱的趋势。因此管理层表示1HFY24 将继续收紧采购，并控制市场供应以优化渠道库存，保守指引集团1QFY24 营收同比持平或增长低单位数，FY24 同比增长中单位数。NIKE 业绩及指引与我们对其上下游伙伴未来复苏趋势的判断一致，我们认为随着3Q23 品牌去库存收尾，核心供应商申洲国际（2313 HK）和华利集团（300979 CH）的订单及产能利用率将逐步改善；我们预计滔搏（6110 HK）FY24 营收同比+14.6%，在供货恢复正常节奏后有望明显改善。
　　大中华区收入恢复势头强劲，展望乐观
　　4QFY23，NIKE 大中华区收入同比+25%（剔除汇率影响，下同），明显快于北美/亚太拉美/欧中非地区的同比+5%/+6%/+7%，部分由于基数差异。其中，鞋/服/配同比+22/+36/+19%，较前季的+5/-8/-31%明显改善；分渠道，DTC 业务收入同比+19%，其中电商同比-12%，主因疫后线下场景修复，消费逐步回归。今年618 期间NIKE 位居天猫运动品牌GMV 榜首，线上销售录得双位数同比增速。此外，随着品牌重启赛事营销和产品上新，大中华区跑步及篮球业务收入也均录得双位数同比增长。管理层对FY24 中华区增长势头保持乐观，将继续加大投资，坚持“China for China”本土化运营策略。
　　渠道库存健康度提升利好上下游伙伴；静待零售复苏4QFY23 末，NIKE 公司库存金额环比-5%/同比持平，其中鞋履/服装库存量同比下降双位数/-20%；在途库存已正常化，周转天数环比及同比均有改善，产成品库存已恢复至疫情前水平，平均库龄同比录得改善；大中华区和北美区的库存金额同比下降高单位数，库存量同比下降双位数。另外，季内为优化渠道库存NIKE 限制了市场供应，批发业务收入同比仅+2%，且将在1HFY24 继续采取收紧采购及供应的策略，我们预计这将推动NIKE 的渠道库存健康度及其下游零售商的折扣率在新财年继续改善。
　　DTC 转型过程中零售商有望发挥重要作用
　　尽管NIKE DTC 业务4QFY23 收入同比+18%（其中电商/直营店同比+14/+24%），明显快于批发收入，但NIKE 仍十分重视其全球关键零售合作伙伴的作用，包括：1）对零售体验升级及数字化会员系统联通进行投资，从而推动品牌长期增长；2）帮助品牌加强在运动生活社区的影响力及认知度，与本土消费者进行更紧密深入的互动；3）帮助品牌快速覆盖不同细分市场和价位的消费者。我们认为这将使得领先的大型零售商，例如滔搏，能够在品牌DTC 转型过程中继续发挥零售运营效率及本土资源优势，与品牌建立更坚实的合作关系，从而支撑自身增长。
　　风险提示：1）库存去化进度不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）宏观经济下行抑制服装消费需求；4）消费者偏好变化过快。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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