医药生物中期行业策略报告：疫后诊疗复苏正当时 全年增长有望前低后高

　　1）生物医药行业2023年增速有望前低后高，传统子行业疫后复苏增长加速：生物医药行业增速因疫情需求冲高后回落，高基数下2023Q1收入同比增长2.5%，利润同比下降26.2%；毛利率下降至33.5%，净利率9.0%；考虑基数原因，我们认为2023年行业增长有望前低后高，2023行业盈利有望先抑后扬。2019-2020年增长亮眼的热门赛道例如器械、服务、生物制品增速显著回落，而中药、化药、医药商业等传统子行业疫后复苏，营收及利润实现增长加速。
　　2）生物医药当期估值处于历史底部区域，重点布局疫后复苏资产：2023年上半年中药、化药、医药商业等传统子行业市场表现相对强势，我们根据疫情对各子行业的影响状态，把生物医药三级子行业分成4大类：
　　①2022年显著受益于新冠需求的子行业包括体外诊断、医疗研发外包、诊断服务，考虑23年正消化高技术建议短期观望为主；②2020-2021年曾经受益于新冠需求且2022年高基数已经消化，包括疫苗、医疗耗材、线下药店，建议自下而上布局个股；③2022年疫情受损的子行业，包括中药、化药、医药流通、医院，2023年以后修复增速明显提升，建议重点布局；④跟新冠需求关联性较弱的资产，包括医疗器械、原料药、生物制品要跟踪行业自身内生增速与估值性价比。
　　3）医药商业行业有望“戴维斯双击”：医药流通行业集中度提升利好龙头企业，集采背景下助力医药流通平台龙头企业加速整合器械代理商，器械业务成增长新动力；板块估值当期处于历史底部区域，国企改革背景下叠加物流固定资产发行Reits催化剂有望助力行业估值提升，看好全国性龙头企业：九州通、国药控股、上海医药。
　　4）康复器械方兴未艾，高端医疗设备国产替代加速：“投入+支付+医院改革”三轮驱动康复行业扩容，看好“研发迭代”
　　及“销售服务能力”突出的优质企业；医疗新基建持续推进，高端医疗设备进口替代加速，看好技术领先企业。
　　5）创新药产业渐入收获期，板块估值回落，精选商业化、国际化能力强的优质企业：先声药业、康方生物。
　　6）国产疫苗自主产品线持续丰富，后疫情期疫苗终端接种恢复：看好龙头企业及重磅品种上量的智飞生物及创新药疫苗百克生物、欧林生物。
　　7）国家政策大力鼓励中医药发展，关注品牌OTC龙头同仁堂、太极集团，中药配方颗粒红日药业等企业。
　　8）连锁药店行业集中度+连锁化率双提升，门诊统筹相继落地利好连锁药店龙头：关注连锁药店龙头益丰药房、老百姓、一心堂、大参林。
　　风险提示：国产设备替代进程不及预期；国际外进程不及预期；国内集采降价幅度超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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