奥浦迈(688293)深度报告:国产培养基领军企业 CDMO业务协同发展、双轮驱动

2023-07-05 18:45:06 和讯  国海证券周小刚
  培养基行业初现国产替代趋势:
  1、据Frost&Sullivan数据,全球生物药市场规模预计2021-2026年CAGR为12.0%,2026年全球生物药市场将达到5968亿美元。中国生物药规模预计2021-2026年CAGR为14.5%,2026年中国生物药规模将达到1252亿美元。伴随着全球生物制药产业蓬勃发展,将显著带动生物药制备产品(包含耗材与设备)快速增长,培养基作为其中核心耗材将显著受益;2、国内低端有血清培养基市场对进口的依赖程度正在逐渐减弱,但对于技术难度较高的无血清培养基(包含PFM、CDM),国产替代仍处于相对早期阶段。预计未来随着国内培养基需求持续扩大,国产厂家技术的日臻完善,医保谈判使得国内企业成本敏感度增加,培养基国产化程度将逐年提高。
  奥浦迈培养基业务竞争优势明显:
  1、研发端:奥浦迈培养基数量与种类覆盖全面,尤其是在中高端无血清培养基领域(CHO、HEK293等)国内领先,并且在维持细胞生长(VCD、VIA)、产物表达量等维度展现的产品性能已经能够与进口企业媲美;2、生产端:奥浦迈采用与全球龙头Gibco一致的锤磨工艺,并且在工艺放大过程中仍能保持优异的批次一致性。目前公司拥有2个培养基生产基地,最大可实现单批次2000L液体培养基生产和单批次2000kg干粉培养基生产,已能够满足生物药的大规模生产;2019年至2021年培养基业务客户数量分别为222、361、518家,客单价分别为11.72、14.78、24.67万元,客户数量及平均销售额持续提升,各销售规模区间的客户数量和销售规模均有所提升,体现了奥浦迈持续获客的能力和客户粘性。
  CDMO与培养基双向引流,双轮驱动:
  奥浦迈采用细胞培养“产品+服务”的整体解决方案,一方面使用自研的无血清培养基可降低生物药 CDMO 服务的开发成本,另一方面在 CDMO 服务阶段增加无血清培养基的客户黏性,从源头锁定未来客户的培养基采购。随着公司培养基业务引流以及CDMO平台技术能力持续提升,公司每年CDMO业务客户数、平均客户销售额持续增长。
  盈利预测:
  预计2023-2025年公司营业收入为3.85、5.19、7.14亿元,归母净利润为1.29、1.80、2.49亿元,对应PE为43.75、31.43、22.64x。
  公司为国产培养基龙头,研发及生产能力优势明显。首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:
  1、投融资不景气,行业增长降速;2、竞争格局恶化,影响行业价格体系;3、地缘政治扰动,海外增长乏力;4、培养基配方流失,影响公司核心竞争力;5、核心技术人员离职,影响公司核心竞争力。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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