秦川机床(000837)：改革破局 助力高档机床自主可控

　　推荐逻辑：1）高 档数控机床国产替代领军企业。我国高端五轴机床国产化率不足10%，产业链安全亟需加强，从“补链”、“强链”角度看，高端五轴数控机床国产替代需求迫切。公司为国产齿轮机床龙头，市占率超过60%，定增加快扩产五轴高端机床。2）积极拓展产品线，助力业绩提升。公司向上游零部件布局，通过定增积极扩产，预计新增乘用车零部件2.6亿产能、丝杠导轨5亿产能、精密复杂刀具1.6 亿产能，助力公司业绩更上台阶。3）加速变革提升效率。2020年以来公司通过内部体制改革、大股东资金支持、注入优质资产三大举措，大幅提升企业经营效率，实现扭亏为盈，机床老牌国企焕发新生机。
　　国产齿轮机床龙头，加快布局五轴高端机床。1）我国是机床消费最大市场，在更新与新增需求共振下，未来三年机床行业将保持较高景气度。2018 年我国高档数控机床国产化率仅约6%，高档数控机床及数控系统被发达国家严格管控，“卡脖子”问题突出，机床产业链安全不容忽视，加速国产替代势在必行。2）公司是我国齿轮加工机床龙头，机床产品布局主要包括公司本部、宝鸡机床、汉江机床和秦川格兰德，其中本部的齿轮加工机床市占率超过60%，汉江机床螺纹磨床市占率超过70%，秦川格兰德外圆磨床市占率25%左右，宝鸡机床车床等产品市占率排名前三。公司加快扩产五轴高端机床，定增项目规划产能230台，预计新增销售收入7.47 亿元。
　　高端制造以及零部件发力，贡献业绩弹性。公司布局乘用车零部件、丝杠导轨、精密复杂刀具、RV 减速器等零部件领域，通过定增项目积极扩产。其中，沃克齿轮汽车零部件业务由商用车向新能源乘用车领域拓展，规划2.6亿元产能；汉江机床扩产滚珠丝杠副和滚动直线导轨副，规划5 亿元产能；汉江工具扩产精密复杂刀具，规划1.6亿元产能；公司RV 减速器已突破关键零件的瓶颈工序及核心工艺装备，产能6-9 万台，沃尔齿轮助力规模化生产。
　　改革成效显著，聚焦“5221”目标。2019 年公司换帅，2020 年法士特集团入主，通过内部体制改革、大股东资金支持、注入优质资产三大举措，大幅提升企业经营效率，实现扭亏为盈。公司确立“5221”发展战略，即：“十四五”末公司销售收入50%来自主机，20%来自以机器人减速器为代表的高端制造，20%来自关键零部件，10%来自系统集成以及智能制造业。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为3.13、4.21、5.45 亿元，对应当前股价PE 分别为47、35、27倍。公司为我国齿轮机床龙头，积极布局五轴等高档机床，给予公司2024 年40X目标PE，6个月目标价18.80元，首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：下游行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；定增扩产不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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