华依科技(688071)：动总测试蓬勃生长 IMU亦有望开花结果

　　核心观点
　　公司深耕汽车测试行业二十余年，受益于汽车行业车型迭代加速，高毛利的检测服务板块需求井喷式增长，公司迅速扩大检测实验室规模，有望实现营收盈利双增。惯性导航是高阶智能驾驶必备的定位传感器，公司于2020 年建立IMU小组，进展迅速，产品性能领先，已获得奇瑞定点，量产在即，后续IMU 不断放量有望打造第二成长曲线。
　　根基：测试设备产品持续横向拓展。
　　公司以发动机冷试设备起家，04-18 年逐步开发出新能源下线测试台、变速箱下线测试台、涡轮增压器测试台、水油泵装配测试线，是国内少数能覆盖汽车动力总成各细分测试领域的自主创新企业，在行业中取得先发优势。2022 年华依科技动力总成测试设备收入为2.06 亿，公司市场占有率仍存提高空间，公司近年来一直注重新能源车企客群的发展及客户矩阵的丰富，动力总成设备市占率的提高或成公司未来营收增量。
　　增长：汽车非强检下游需求迅速增长，高毛利强化盈利公司主要提供第三方非强制检测业务，针对主机厂研发期间，下游需求井喷式增长。1）新车型迭代加速，下游整车行业竞争越激烈，第三方检测服务增速越高。2）非强检增速高于强检增速，随着新车型配置的新零部件、新功能越来越多，对非强检的增量需求更大。3）测试服务高毛利， 带动公司盈利能力增强。21 年公司测试服务毛利率达59.16%。
　　突破：IMU 乘自动驾驶之风静待花开，公司已实现从0 到1 突破，研发与量产并举
　　惯性导航为车辆提供连续的位置、姿态信息，于自动驾驶具有不可替代性。公司于2020 年建立IMU 小组，进展迅速，已获得奇瑞定点，量产在即。同时公司研发持续投入，继P-box 之后推出惯导域控产品、公司产品矩阵进一步丰富，市场竞争力持续提升。
　　投资评价和建议：
　　我们预计公司23/24 年营收分别为6.49/9.77 亿元，归母净利润分别为1.20/1.96 亿元，对应PE 分别为46.35/28.46 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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