中国中免(601888):23Q2收入符合预期 毛利率大幅改善

2023-07-10 11:30:06 和讯  招商证券丁浙川/李秀敏
  事件:7 月7 日,中国中免发布2023 年中期业绩快报,预计公司2023 年实现收入359 亿元/同比增长29.7%,实现归母净利润38.6 亿元/同比下降1.87%,扣非后归母净利38.5 亿元/同比下降1.90%。其中,Q2 实现收入151亿元/同比增长38.8%,归母净利润15.6 亿元/同比增长13.8%,扣非后归母净利润15.6 亿元/同比增长13.7%,略好于市场预期。
  点评:
  1、低基数下离岛免税及线上销售双增长。2023Q2 公司实现收入151 亿基本符合市场预期,其中海南区域收入约为100 亿,同比增长60%,受益于2022Q2同期低基数以及新海港免税城的开业,其中海棠湾销售约51 亿,海免销售约15亿,新海港销售约14 亿,离岛补购销售约15 亿,环比Q1 下降主要因海南旅游淡季,海关打击代购,出境消费分流以及中产消费倾向下降。日上实现销售50-55 亿,同比大幅提升,受益于线下客流的逐步复苏。
  2、毛利率稳步提升,盈利环比改善。2023Q2 公司实现归母净利润15.6 亿元,略高于市场预期(14-15 亿),受益于折扣收窄、积分规则变更和代购减少,公司上半年主营业务毛利率达到30.5%/较去年下半年环比提升7.81pct,其中23Q2 毛利率达到32.7%,较23Q1 提升3.67pct,同比略微下降1.3pct,主要受汇率因素影响。23Q2 公司实现归母净利润率10.3pct,环比Q1 下降0.8pct,主要因北京上海机场国际客流增长,对应租金水平有所上升,但目前机场客流多以商旅为主,转化相对有限。
  3、投资建议:公司Q2 盈利水平略微好于预期,7-8 月海南迎来暑期小旺季,经营数据有望较6 月回升,下半年新海港GUCCI 和PRADA 入驻,海棠湾二期开业重奢入驻,海南销售利润有望持续提升;机场端随着夏季直飞航班的快速增加,机场国际客流提升将带来线下销售的增长和费用摊薄,此外国际客流恢复到一定程度,市内店政策也有望推出,建议持续关注。预计公司2023/2024 年归母净利润79/98 亿元,对应PE 估值为29x/23x。
  风险提示:疫情反复,国内外客流持续低迷;宏观经济增速下滑;海南免税市场竞争加剧风险;政策释放不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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