紫金矿业(601899)：铜锌价格走弱驱动2Q23盈利环比下滑

　　2Q23 铜锌价格下行致盈利环比下滑；锂资源产量兑现
紫金矿业发布2023 年半年度业绩预告，预计1H23 实现归母净利润102 亿元，同比下滑19.2%，环比2H22 增长37.6%。预计2Q23 归母净利润约为47.6 亿元，环比/同比分别下滑约12.6%/26.9%。二季度利润下滑主要或受铜锌价下行影响，2Q23 LME 铜锌价格环比分别下降约5.2%及18.4%。公司去年收购的锂资源正式开启产量贡献，1H23 实现碳酸锂当量产量1,292吨，全年计划生产3,000 吨，成为公司在铜金传统产品领域外新的盈利增长点。维持 A/H 股的“买入”评级，目标价 16.4 元（15x 23-24E 平均 EPS，与 2010 年来 PE 均值一致）和 15.3 港币（较 A 股折价 18%，与 2020年来平均折价率一致）。 23-25E EPS 为 0.90/1.28/1.56 元。
　　铜产量按计划稳步增长中，黄金产量暂慢于全年指引
　　根据公司全年产量指引，全年计划生产95 万吨铜以及72 吨金。1H23 公司共生产49.1 万吨铜，已完成全年计划的51.6%，产量增长符合预期。公司的卡莫阿一二期技改扩能于1Q23 提前完成，2Q23 实现权益铜产量4.68万吨，环比1Q23 增长11%。公司1H23 黄金产量为32 吨，完成全年计划72 吨的44.4%，产量暂未达预期。价格方面，2Q23 黄金价格表现强劲，COMEX 黄金市场价格环比提升4.7%；但铜锌价格下滑较为明显，2Q23LME 铜价及锌价分别下滑5.2%及18.4%，对盈利产生不利影响。
　　锂资源产量贡献开启，未来盈利增长可期
　　公司于去年收购的湖南湘源锂矿项目一期已建成投产，1H23 实现锂云母含碳酸锂当量产量1,292 吨。除此之外公司的两湖项目，即阿根廷3Q 和西藏拉果错项目均计划于今年年底投产建成，公司全年计划生产碳酸锂3,000吨。根据公司2025 年产量计划，碳酸锂年产量将达12 万吨，紫金将成为全球重要的锂生产商。受益于公司“两湖一矿”项目的优质资源条件以及新能源金属广阔的需求增长空间，公司的锂资源储备将成为公司在铜金传统矿种领域之外又一重要的利润贡献点。
　　风险提示：项目进展不及预期；大宗商品价格下行。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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