互联网传媒周报：游戏调整中建议布局 蚂蚁罚款落地 AIGC落地是下半年决胜关键

　　本期投资提示：
　　游戏：短期有基本面，AI+有长期空间，巨幅波动中坚定信心。游戏板块在估值达到PE20-25X 后波动较大，我们认为结合未来一年景气上行的基本面（巨人网络《原始征途》、三七互娱《凡人修仙传》多家公司新品表现亮眼，说明版号供给恢复发放后仍能拉动新需求，预计下半年手游增速20%-30%），游戏估值有较扎实的支撑。行情进一步上行的动力：
　　1）版号恢复后的新品上线带来业绩增长，估值切换到明年PE 则多为15-18x。2）AI+带来玩法创新和体验升级，提升付费水平、全球竞争力，做大行业蛋糕，提升板块估值。AI游戏一定是长期方向，只是市场对短期落地兑现度的要求在提高。AI 休闲游戏、AI NPC、AI+UGC 下半年落地较快。玩法创新的AI 原生游戏是确定的方向，只是从工具成熟到业绩兑现需要时间。当前Unity 等大厂推出AI 3D 生成工具，长期逻辑短期落地已在逐步验证。3）根据万得资讯终端，三七互娱近期将回购价格上限由不超过人民币 22.55 元/股调整为不超过人民币 47 元/股，体现公司对自身长期价值的信心。业绩确定性高：三七互娱、神州泰岳、恺英网络、巨人网络。AI+产品落地快，估值弹性大：【紫天科技】未来每月推出1-2 款AI 休闲游戏，【浙数文化】游戏基本盘坚实，传播大脑发布“天目蓝云”并上线“传播大模型”内测版。关注吉比特（重点版号在手，24 年弹性大），电魂网络、游族网络、姚记科技、电广传媒、掌趣科技、世纪华通、完美世界。
　　发布《复苏已至，AIGC 将来——2023 下半年传媒互联网行业投资策略》。SW 传媒2023年是戴维斯双击的一年：23Q1 收入和利润增速已经企稳，预计后续复苏趋势（尤其是游戏政策宽松后增长恢复、分众传媒广告回暖）将更加明显。另一方面，AIGC 算力等基础设施成熟并率先兑现业绩，基础模型竞争激烈预计向巨头集中，应用层则百花齐放，是后续投资重点。梳理海内外独角兽及美股相在上市公司，AIGC 应用多集中内容生产力工具、陪伴、智能助理等领域。我们看好AI 的长期产业趋势（才刚开始），下半年到明年有AI产品兑现+业绩兑现的个股走出新一轮主升行情。除了AI 游戏外，我们看好AI 应用：（1）AI+陪伴：近期海外部分AI 陪伴产品用户快速增长（Character.AI），初步验证商业模式（Snapchat 网红Caryn 推出AI 虚拟伴侣）。国内重点关注拥有艺人IP 资源的视频和影视公司，芒果超媒、华策影视，和虚拟形象IP 的阅读和动画公司。，掌阅科技、光线传媒、奥飞娱乐等。（2）AI+教育：实现个性化教学，国内重点关注出版地方国企（主营教材教辅，具备公立学校渠道资源、内容资源等优势）南方传媒、皖新传媒、凤凰传媒等，以及教育信息化类公司（产品和技术能力强）。（3）内容工具：根据万得资讯终端，这个领域海外已经出现多个估值10 亿美金以上的公司，包括文字领域的Jasper.ai，图片领域的Stability，视频领域的Runway。7 月12 日，易点天下将举行AIGC 数字营销创作平台KreadoAI 全球线上发布会。此外，AI 数据：关注版权商业化可能性；预计掌握丰富的版权资源在AI 赋能上掌握先机。
　　港股互联网：蚂蚁、财付通罚款靴子落地，平台经济监管常态化，预计巨头AI 进展成为凸显α的关键。腾讯、字节、阿里、百度、美团巨头陆续发布或收购大模型，积极拥抱AI创新机遇，以抓住新一轮增长。
　　风险提示： AIGC 作品对原创作品的知识产权保护构成挑战；AI 模型训练面临算力和能耗瓶颈的风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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