凯立新材(688269):技术领先驱动业绩增长 催化剂龙头启航

2023-07-10 18:05:04 和讯  国泰君安钟浩/李旋坤
  本报告导读:
  公司贵金属催化剂业务技术储备丰富,国产替代机遇期下市场渗透率持续高升。伴随未来新建项目投产及下游市场拓展,预计公司业绩将保持较快增长。
  投资要点:
  首次覆盖,给 予“增持”评级。由于公司新增产能逐步释放,高端市场渗透率提升。我们预计2023-2025 年EPS 分别为2.15/2.95/3.69 元,同比增长27%/37%/25%,给予目标价79.65 元(对应2024 年PE 为27 倍),目前空间24.01%,给予“增持”评级。
  贵金属催化剂龙头,技术优势+高性价比铸就强竞争力。公司研发费用率对标国际龙头,较国内均值高2.2 pct,截至2022 年末公司累计取得发明专利103 项。2022 年公司催化剂业务EBIT/营收比率较庄信万丰、巴斯夫、赢创高2.3/10.4/7.8 pct,高盈利能力给予公司更大竞价空间,助力公司在行业竞争中取得优势地位。
  下游需求增长强劲,国产替代趋势下公司成长空间广阔。根据Arizton统计,2022 年中国贵金属催化剂市场规模达45.7 亿美元,预计2027年将达到63.9 亿美元。公司产品覆盖精细化工、基础化工及氢能源领域,根据2022 年数据,我们测算公司国内市场占有率为6.0%左右,公司有望借助国产化趋势实现市场份额占比快速提升。
  积极推进产能扩张及下游市场开拓,未来业绩可期。2023 年公司募集资金开展产能建设,2023-2026 年新增产能9077 吨,较原有产能增长超过20 倍,产品覆盖PVC、煤制乙二醇、烷基脱氢、氢燃料电池等领域。伴随新增产能投产及下游市场开拓,预计公司业绩将实现高速增长。
  风险提示:新产品研发进度不及预期,贵金属资源供应短缺
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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