粤电力A(000539)2023年半年度业绩预告点评：2023Q2煤电业绩扭亏为盈 Q3有望继续修复

事件：
粤电力A 发布2023H1 业绩预告：2023H1 公司预计实现归母净利润8.0-9.5 亿元，上年同期为-13.7 亿元；2023Q2 预计实现归母净利润7.1-8.6 亿元，上年同期为-9.3 亿元。
投资要点：
煤电业绩环比大幅改善，度电利润或高于2 分/kwh。2023Q2 公司预计实现净利润7.1-8.6 亿元，环比2023Q1 的0.88 亿元大幅改善，创2020Q4 以来新高，主要是火电业务受益于燃料价格下降，盈利能力有所恢复，同时新能源业务保持稳定收益。根据我们测算，若2023Q2 风电度电利润环比持平，则2023Q2 风电利润为1.8 亿元；假设投资收益环比持平，即为2.1 亿元（扣除所得税后为1.58 亿元），暂不考虑光伏的利润，则粗略测算2023Q2 公司火电（煤电+气电）利润为3.7-5.2 亿元（中枢4.5 亿元）；考虑到天然气价格高企背景下，气电业务或存在亏损，则公司煤电业绩中枢或高于4.5 亿元，对应度电利润中枢或高于2 分/kwh。
2023Q2 公司上网电量285.8 亿千瓦时，同比+25.1%。其中，煤电/气电/ 风电上网电量222/49/12 亿千瓦时， 同比+22.6%/38.4%/22.6%，同比均实现快速增长。截至2023 年6 月底，公司可再生能源发电控股装机282.19 万千瓦，2023 上半年新增装机6.75 万千瓦（光伏）。
盈利预测和投资评级：展望2023Q3，燃煤成本改善有望支撑业绩继续改善；“缺电”有望进一步催化行情。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为27.9/34.5/45.7 亿元，对应PE 分别为14/11/9 倍。
维持“买入”评级。
风险提示：政策变动风险；电力需求不及预期；电价下滑；煤价大幅上涨；政策执行力度不及预期；装机不及预期；测算仅供参考，以实际为准。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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