嘉友国际(603871)：预计23Q2实现归母净利2.5-3.1亿 同比增36%-68% 业绩超预期 看好公司成长性 持续强推

　　公司公告2023 年半年度业绩预增预告：业绩超预期。1）财务数据：公司预计2023 年上半年实现归母净利4.54 -5.13 亿元，同比增55%-75%，扣非归母净利4.48-5.06 亿元，同比增58%-79%。测算23Q2 归母净利预计为2.52-3.11亿元，同比增36%-68%，扣非净利为2.47-3.05 亿元，同比增39%-72%。23Q1归母净利2.02 亿，扣非净利2.01 亿，23Q2 扣非环比增长0.5-1 亿，增长23%-52%。2）公司解释业绩增长主要来自于：a）中蒙跨境业务量增长迅速。
　　公司持续深化中蒙跨境综合物流的物贸一体化模式，中蒙跨境综合物流业务总货量比去年同期增长 160.7%，整体高于行业平均增量。b）以刚果（金）、赞比亚为核心的陆锁国物流模式的复制取得实际成效，带来新业绩增长点。c）此外中亚市场的不断恢复与国际多式联运业务持续增长亦带来贡献。3）我们认为业绩超预期。市场此前担忧2023 年二季度蒙古主焦煤业务的发展，而单季度业绩同环比均实现高增，体现公司运营的稳定性及海外业务扩张的成长性。
　　公司聚焦陆锁国，在关键跨境节点持续布局物流资产，具备核心竞争力。1）中蒙口岸仓储：公司当前拥有的仓储能力占甘其毛都口岸现有仓储能力的50%以上。2）中亚口岸仓储：22 年1 月，中亚口岸霍尔果斯嘉友恒信海关监管场所通过验收并投入运营，完成在中亚桥头堡霍尔果斯口岸的物流节点布局。目前以世界最大的陆锁国哈萨克斯坦为代表的中亚区域对于跨境综合物流业务需求旺盛，为公司业务提供了良好的发展空间。3）非洲重资产项目已复制：
　　我们在《非洲市场，非常空间，上调评级至“强推”》一文中，深入分析了公司在非洲市场的盈利模式：重资产壁垒，轻资产弹性。其一是构建重资产壁垒（道路+口岸），稀缺资源“坐地收租”模式；其二是由重资产壁垒延伸的轻资产综合物流服务（跨境多式联运等）。
　　投资建议：1）我们上调盈利预测：由于公司非洲业务进展较快，23Q2 业绩得以释放，我们上调公司2023-2025 年盈利预测，即预计实现归母净利润分别为9.5、12、14.3 亿元（原预测为8.4、10.9、13.5 亿元），对应EPS 分别为1.36、1.72、2.05 元，对应PE 分别为11、9、7 倍。2）投资建议：公司深耕一带一路核心区域，非洲项目贡献带来了新增长点，而非洲新项目建设的落地，我们认为公司核心能力可复制性得以进一步强化，既验证了海外拓展能力，又可以奠定成长基础，我们参考过去三年平均PE，给予公司2024 年预计利润16 倍PE，对应一年期目标市值为192 亿元，目标价27.5 元，预期较现价有86%空间，持续“强推”。
　　风险提示：地缘政治风险，经济出现下滑等。
　　附：中蒙业务数据跟踪。1）甘其毛都通车量：2023 年6 月日均通车量为966辆，同比增129%，环比增46%。2）煤炭进口量：2023 年5 月从蒙古进口煤炭量为433 万吨，同比增135%，比19 年增18%，环比-17%。因6 月通车量有所恢复，预测6 月从蒙古甘其毛都进口煤炭运输量将环比增加。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。