下半年A股核心驱动力来自TA，资金层面也有利好！地产链最差时候已过，高景气细分赛道是......|券商晨会报告精选

　　①回顾几类核心机构资金变化，下半年机构仓位回补有望贡献重要增量

　　今年上半年，市场资金面整体温和回暖，但仍然缺乏趋势性的增量资金，存量格局未明显打破。市场不确定性仍存的环境下，各类资金行为如何演绎？市场主导资金有何变化？后续怎么看？

　　几类核心机构资金上半年变化一览：1、偏股基金上半年发行同比回落，不过整体增量逐月抬升。2、私募股票多头常态化补仓完成后，2月以来仓位逐级回落。3、北上资金1月流入创单月新高，2月起流入节奏显著放缓。4、ETF净申购规模维持较高水平。5、保险资金仓位抬升有限，2月开始震荡回落。6、上半年两融资金转为流入，2-3月一度贡献重要增量。

　　兴业证券(601377)认为，展望下半年，机构仓位回补有望贡献重要增量，同时居民资金入市节奏可以期待。当前市场经历震荡调整后，风险溢价水平再度回升至较高水平，对于以保险、私募为代表的绝对收益资金吸引力或迎来抬升。同时在经历了仓位回落之后，这类资金当前仓位重新回落至偏低水平，后续仓位回补有望贡献重要增量。同时，一季度央行调查问卷中居民更多投资意愿边际回升。若后续居民资金入市意愿进一步增强，市场有望进一步摆脱“缺乏趋势性增量资金”的桎梏，迎接居民资产配置“活水”的灌溉。

　　②这是下半年A股市场的核心驱动力，关注两类个股

　　方正证券(601901)指出，2023年7月份，我们的大类资产配置方面股票市场主要思路：我们预计当前时点股票资产已具有较高的性价比，下半年从分子端盈利来看，6月综合PMI产出指数为52.3%，高于荣枯线，企业生产经营总体保持扩张态势，经济仍处于弱复苏状态，企业盈利有望在二季度形成底部。从分母端来看，美联储加息尾声，国内宽货币稳信用政策可能延续，流动性延续宽松态势。政策方面，短期“稳增长”政策大概率仍将是“托底型稳增长”，政策侧重点在于“调结构”方向，“国企改革”“高端制造”“前沿科技”等方向可能有实质性政策落地。政策预期叠加中美缓和，有望拉动风险偏好成为下半年A股市场的核心驱动力。结构上，今年的宏观经济环境倾向于慢复苏，传统顺周期行业盈利增速弹性不大，建议更多关注高增速的小盘成长风格以及高股息的价值风格。

　　③地产链最差时候已过，景气回暖角度从高到底排列分别是

　　行业方面，东吴证券(601555)认为，中期角度，国内地产链基本面最差时候已经过去了，业绩预期下修空间明显收窄。长期维度估值已经处于低位，我们预计Q2~3工程端可见利润拐点，可以逐渐布局。景气回暖角度从高到底排列分别是家居家电、消费建材、工程建材、大宗建材。长期角度，国内市场的景气中枢较难回到过去水平，需要重新定位中枢水平。（1）零售端定价能力强、现金流好，龙头企业持续下沉渠道和提升品牌，推荐伟星新材(002372)、兔宝宝(002043)、北新建材(000786)、蒙娜丽莎(002918)、东鹏控股、箭牌家居。（2）工程端供给侧持续出清，推荐龙头坚朗五金(002791)、旗滨集团(601636)、东方雨虹(002271)、科顺股份(300737)、凯伦股份(300715)等，建议关注三棵树(603737)。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥(600801)、海螺水泥(600585)、上峰水泥(000672)。风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。

　　投资策略方面，东兴证券(601198)认为，主线一：重点布局高能级城市，具有信用优势的优质央企、国企。高能级城市布局较多的保利发展、越秀地产等龙头央国企将有望受益。主线二：具有优质的经营体系，开发主业稳健，同时在地产运营和服务领域有所建树的优质房企。开发业务稳健，同时在不动产运营和服务领域具有一定先发优势和布局优势的龙湖集团、万科A等龙头房企，有望在行业发展转型过程中抢占先机。