科大讯飞(002230)点评报告：业绩环比大幅改善 “大模型+应用+生态”飞轮开启

　　事件：
　　2023 年7 月10 日，科大讯飞发布2023 年半年度业绩预告。公司立足自主可控，上半年经营业绩回归高质量增长，星火大模型在模型能力、产品应用、算力底座、生态开发者等方面发展向好，先发优势进一步夯实。
　　“大模型+应用+生态”的正向飞轮逐步成熟，业务高增长可期。
　　投资要点：
　　Q2 经营业绩环比大幅改善，重归高质量成长轨道1）2023H1，公司预计实现营业收入78 亿元，同比下降2.8%；实现毛利31 亿元，同比下降3.7%。其中，2023Q2 经营数据对比Q1显著改善，预计Q2 实现营业收入约49 亿元，同比增长约10%，环比增长约70%；预计实现毛利约19 亿元，同比增长约7%，环比增长约60%；实现经营活动净现金流超1 亿元，同比增加逾5.5 亿元。
　　2）2023H1，公司归母净利润预计为5,500～8,000 万元，同比减少1.98～2.20 亿元；扣非净利润预计为-3.30～-2.70 亿元，同比减少约5.50～6.00 亿元。主要系公司应对美国极限施压，在核心技术自主可控和产业链可控等方面坚定投入，同时，公司加大通用人工智能认知大模型的研发投入。2023Q2，公司逐渐走出阶段性影响，重新进入良性发展轨道，预计实现归母净利润、扣非净利润、现金流均为正，且归母净利润和现金流均超过1 亿元。
　　星火大模型如期高质迭代，产品、算力、生态发展向好2023 年6 月9 日，公司正式推出星火认知大模型V1.5 版本，开放式知识问答取得突破，多轮对话、逻辑和数学能力再升级。8 月15日，将突破代码能力，多模态交互再升级；10 月24 日，通用模型对标ChatGPT（中文超越，英文相当）。
　　1） 赋能产品：星火认知大模型在AI 学习机的中英文作文辅导、中英文口语学习，以及讯飞听见一段录音一键成稿、讯飞办公本自动文本摘要等场景落地，带来用户体验的显著提升，进一步增强了公司产品的竞争力。讯飞星火认知大模型发布后，2023 年月～6 月，公司C 端硬件GMV 创历史新高，同比翻倍增长。其中，搭载讯飞星火认知大模型的讯飞AI 学习机GMV 在5 月和6 月分别增长136%和217%。
　　2） 自主底座：在当前的国内国际政治背景下，科大讯飞率先布局自主可控，打造我国通用智能新底座，为未来人工智能的规模化推广夯实了可持续发展的基本面。公司与华为昇腾等强强联合，合力打造完全基于国产算力基础的认知大模型。目前，面向重点行业可私有化部署的自主可控行业大模型，已经与众多行业头部客户达成合作意向。
　　3） 开放生态：通过“讯飞星火认知大模型+讯飞开放平台”，公司面向千行百业开发者提供技术赋能、方案打造、赛事运营、商业运作、创业扶持等多维度资源，联合行业龙头及千行百业合作伙伴共建人工智能“星火”生态。截至2023 年6 月30 日，开放平台开发者数为497.4 万（去年同期343 万），同比增长45%，其中，讯飞星火认知大模型发布后两个月内增加了85 万家。
　　我国人工智能政策红利期已经到来
　　2023 年4 月，国家网信办发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》。《办法》提出国家支持人工智能算法、框架等基础技术的自主创新、推广应用、国际合作等。6 月，国家互联网信息办公室发布《深度合成服务算法备案信息的公告》，科大讯飞、百度、阿里巴巴、腾讯等公司的41 个算法在列。7 月，工信部副部长徐晓兰表示，工信部将加快研究制定人工智能产业政策，引导各界集聚资源形成发展合力。加大人工智能技术创新攻关力度，加快推进软硬件适配，构建从智能芯片到算法框架到大模型的全栈式产业链。
　　面对人工智能技术的重大机遇，我国相关政策频频落地，AI 迎来新一轮政策红利期。
　　盈利预测和投资评级：2023H1，公司进一步夯实了人工智能产业国家队的地位，面对新一轮AI 政策红利期，公司业务有望迎来更快速的增长。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为17.39/27.13/38.14 亿元，EPS 分别为0.75/1.17/1.65 元/股，当前股价对应PE 分别为87.76/56.24/40.00X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行影响下游需求，中美博弈加剧，AI 技术研发不及预期，根据地业务拓展不及预期，市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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