小商品城(600415)：归母净利润预增60%以上 国企改革促成长

　　投资要点
　　事件：公司发布2023 年上半年业绩预告，公司预计2023H1 归母净利润为19.6~20.2 亿元，同比+60%~65%；扣非净利润为17.7~18.9 亿元，同比+50%~60%。对应到2023Q2，归母净利润为7.33~7.94 亿元，同比+33%~44%；扣非净利润为6.9~8.1 亿元，同比+32%~54%。公司半年报业绩高增的主要原因包括：①公司加码线下基础设施，二区东市场1~2 层于年初正式营业带动市场经营利润提升。随二区东市场3层预计2024 年投入运营、全球数贸中心市场2025 年初步落成，公司未来业绩仍有增长空间。②公司对联营合营企业投资收益增长。
　　义乌出口景气度较高，线上平台GMV 高增，利好公司长期发展：①据义乌海关数据，义乌1~5 月进出口总值2173.6 亿元，同比增长18.7%，表现亮眼。②公司线上平台功能持续迭代强化，数字贸易服务能力增强，有效提升主营业务毛利率。2023 年上半年，公司Chinagoods 平台GMV达320 亿元，同比+211%。
　　跨境人民币表现亮眼，有望成为公司第二成长曲线：公司跨境人民币支付自有平台“义支付Yiwu Pay”自2 月21 日上线以来至6 月底，已服务客户1.1 万余户，其中5-6 月新增客户数超8000 户；清算资金超人民币6 亿元，其中6 月清算资金超3 亿元，表现亮眼。
　　小商品城是我国“一带一路”出口的核心标的，未来发展空间广阔：公司管理着全球最大的小商品集散市场——义乌国际商贸城，在我国小商品出口产业链中位于枢纽地位，是“一带一路”小商品出口领域的核心标的。“一带一路”国家出口的繁荣有望提振小商品产业链的景气度，并帮助公司进一步实现业务扩张。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司资源禀赋优秀，受益于小商品一带一路出口高景气+国企改革经营效率提升。考虑到公司23Q2 净利润超预期，我们将公司2023~25 年归母净利润预期从27.0/23.7/29.5 亿元上调至28.0/ 23.9/ 29.7 亿元，同比+154%/-15%/+24%，7 月10 日收盘价对应16/19/15 倍P/E，维持“买入”评级。
　　风险提示：数贸中心建设进度，宏观经济风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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