绿能慧充(600212)首次覆盖报告：破茧化蝶 充电桩新秀蓄势待发

　　剥离传统热电业务，战略转型迈向新征程。公司2022 年收购绿能慧充，主营业务聚焦新能源充电及“光储充”一体化。2022 年公司实现营业收入2.86 亿元，同比+17.96%，其中，新能源业务收入2.36 亿元，占主营业务收入82.44%，传统热电业务完成剥离，铁路运输业务规模减小，公司业务转型迅速。23Q1 公司营业收入0.99 亿元，同比+123.51%，归母净利润-69.57 万元，同比+90.09%，我们预计公司23 年盈利水平有望随新能源业务放量扭亏为盈。
　　行业：“政策+需求”共同催化充电桩行业快速发展。目前，全球充电桩建设仍处于初期阶段，充电桩覆盖面小、覆盖密度低等问题仍然严峻，公共车桩比居高不下促使海内外相关政策密集出台，未来欧美地区充电桩将迎来快速建设期。我们预计到2025 年，中国/欧洲/美国充电桩市场空间有望分别达到806/378/394 亿元，对应2022-2025 年CAGR 分别为56%/77%/105%，欧美地区存量基数较低，增速相对更快，充电桩出海迎来发展机遇。
　　公司：产品、品牌、渠道、产能多环节打造长期竞争优势，看好公司未来成长潜力。公司产品矩阵丰富，星环功率分配技术可灵活调配充电功率，站内运营实现降本增效；海外市场开拓+“光储充”一体化布局为公司带来第二增长点。
　　投资建议： 我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为0.63/1.91/3.30 亿元，同比+165.2%/+203.9%/+72.7%，EPS 分别为0.12/0.37/0.65 元。考虑到公司处于发展初期，业务将保持高速增长，给予24 年32.5 倍PE 的目标估值，目标价12.03 元，对应公司2024 年目标市值约62.08 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；充电桩出海不及预期；技术研发不及预期；市场竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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