IPO观察丨押注APaaS，七牛云能否实现弯道超车？

2023-07-11 20:00:01 港股研究社微信号

文 | 港股研究社

作者 | 扬灵灵

数字经济时代磅礴而来，云计算市场快速膨胀。

据7月6日IDC公布的最新全球云计算市场追踪数据显示，2022年全球公共云服务市场收入总计5458亿美元，同比增长22.9%。其中，SaaS–应用程序是最大的收入来源，占总收入的45%以上；IaaS是第二大收入类别，占总收入的21.2%；而PaaS和SaaS–SIS分别占总收入的17.0%和16.7%。

此外，IDC预计，基础云服务（尤其是IaaS和PaaS元素）的支出将继续以高于整个云市场的速度增长。

良好的行业前景之下，不少企业拉开IPO序幕。近日，专注一站式场景化智能音视频服务的七牛智能科技有限公司（以下简称“七牛云”）向港交所提交上市申请，不过此次并非七牛云首次IPO，早在2022年，其已经向美国纳斯达克提交上市申请书，但并没有结果。

据了解，七牛云早期以“七牛云存储”产品打响市场，后凭借直播、短视频的风口蓄势起飞，曾连续两年入选“中国独角兽企业”榜单，并被评为云服务领域的领军企业。

但相对于云服务大厂，大众对七牛云这家公司算不上熟悉，就中生代云厂商而言，七牛云营收规模也并不突出，且仍未摆脱亏损的“魔咒”。此次重启IPO，能否成功，仍然充满未知。

身处云服务行业

难逃亏损“魔咒”

从行业发展前景来看，音视频云服务市场空间十分广阔。根据艾瑞咨询公布的数据，中国音视频云服务市场2022年到2027年的年复合增长率为24.4%，2027年市场规模将达到2418亿元。

风口带来巨大的机会，也带来挑战。在音视频云服务领域，不仅有AWS、阿里云、腾讯云等巨头玩家发力，诸如声网、融云等初创新秀也纷纷登场，中小云厂商想要在“高手如云”的市场中分一杯羹，异常艰难。

以七牛云为例。从云存储到“云+数据”一体化PaaS平台再到一站式音视频厂商服务，七牛云虽然一直深耕垂直赛道的细分市场，但随着云计算市场竞争进入深水区，其难免不受厂商“厮杀”波及，由业绩情况便可见一斑。

据招股书披露，2020－2022年，公司营收分别为10.89亿元、14.71亿元、11.47亿元，公司利润分别为9940.6万元、－2.2亿元、－2.13亿元，2年亏损超4亿元。

当然，不仅是七牛云，纵观整个云服务产业，大部分厂商都处于亏损状态，真正实现盈利的厂商少之又少。就拿云计算巨头阿里云来看，成立13年，亏损12年，直到2022年才首次实现营利；优刻得去年亏损4.13亿元，且连续两年营收同比增长率为负数；青云科技和金山云同样深陷在亏损的泥潭，去年两家公司分别亏损2.44亿元、26.88亿元。

究其原因，云服务是一个“烧钱”行业，“高成本、长周期、高技术”都是行业绕不过的门槛，为了保持竞争力，云厂商们需要持续投入大量的研发成本来增强其云服务的核心应用和生态融合能力。比如，近年来，阿里云、百度云、腾讯云等陆续宣布将投入数千亿资金用于云服务相关的技术研发和基础设施建设。

巨头们比拼“烧钱”的形势下，由于综合实力不够雄厚，中小云厂商的日子更加难过。

其实，近年来七牛云一直在加大研发投入，2020-2022年其研发成本分别约为9600万元、1.434亿元、1.29亿元，分别占同期各经营开支（包括销售及分销费用、行政费用及研发成本）的约34.6%、31.4%、33.2%，但从营收利润表现来看，激烈的市场竞争之下，这些投入也并未兑换为实实在在的成果。而且，主营业务的优势也似乎在逐渐被削弱。

据招股书显示，由于多重因素导致硬件相关业务的供应链严重中断，2020-2022年，七牛云主营MPaaS业务的收益占比不断下滑，分别为10.275亿元、13.696亿元、8.75亿元，相当于同期总收益约94.3%、93.1%、76.3%。

基于此，七牛云将希望寄托于新的业务增长点即APaaS，以实现破局，成功的可能性又有多大呢？

押注APaaS

七牛云能否突围

当下的云服务市场，是一场实力与耐力的比拼。如何在巨头鼎力的市场中找到新的机会，各路厂商是“八仙过海，各显神通”。整体来看行业的发展，不少云厂商实现成功，主要是形成了差异化竞争优势。

比如，青云科技最早独创的“秒级计费”业务模式获得了客户的认可，成为当时行业的颠覆者；优刻得曾提出中立云的服务口号一时在市场反响很大；网易云首推专属云，成为云服务行业不可忽视的一股力量。可见，做产品差异化、功能特色化，保持细分赛道领先优势，是赢得市场空间的“利器”。

再回来看七牛云，从此次IPO募资的用途来看，其后续的发展重点将倾向于2021年推出的新业务APaaS，这主要是因为该业务具有较强竞争力和广阔的前景。

从业绩来看，APaaS业务毛利率高于MPaaS业务。2020-2022年，MPaaS产品的毛利率分别为21.1%、17.9%和17.3%，而近两年，APaaS业务的毛利率分别为26.1%和28.3%。同时，该业务收入也从2021年的2490.1万元增长至2022年的1.94亿元，复合增长率高达679.12%，可见其增长势头非常好。

而且，仅仅两年时间，APaaS业务已经取得了不俗的市场地位。按2022年APaaS所得收入计算，七牛云市场占有率为11.9%，行业排名第二，且客户数量在不断增长，2022年客户数量已至1967名，增速49.1%，留存率也高达88.8%。

能实现这样的业绩成果，离不开APaaS的产品属性。

据了解，音视频APaaS产品具备更易用、可快速部署及可即时扩展的低代码解决方案。尤其是伴随AIGC技术的兴起，APaaS产品可以更好地满足当下客户更为轻量化及一体化的音视频云服务需求，并基于厂商自身的技术能力及资源基础，对MPaaS、SaaS市场进行渗透，进而完成进一步的市场开拓。

可以看出，七牛云押注APaaS，具备一定的合理性，同时其大力加强PaaS业务布局，也顺应了行业的发展走向。

其实，业务转型已是行业大趋势。现在云服务行业的“降价潮”，比如今年4月，阿里云率先宣布核心产品价格全线下调15％至50％；不到一个月的时间，腾讯云与移动云紧随其后，宣布对多款核心云产品降价，部分产品线最高降幅达40%，就主要源于相关厂商从IaaS向PaaS和SaaS的转型需求推动。

具体而言，IaaS业务同质化情况突出，使得客户在选择不同厂商时面临相似的选择体验，基于此，阿里云、腾讯云等云巨头主动“降价”，除了有扩大规模优势的考虑，也希望借此倒逼企业向着毛利率更高的PaaS和SaaS业务转型。

而对于七牛云而言，鉴于MPaaS领域面临的挑战已经愈发显著，发力潜力更大的音视频APaaS市场抢占先机至关重要。实际上，在广大的PaaS市场，音视频APaaS还较为小众，市场前景因此也非常广阔。根据艾瑞咨询的报告，2022年中国音视频APaaS市场规模为16亿元，在音视频PaaS及SaaS市场中渗透率为4.9%，预计将以58.3%的复合年增长率在2027年增至162亿元，渗透率达到13.4%。

七牛云作为掌握较全面AI能力的少数音视频PaaS提供商之一，具备领先优势，这也意味着其有望做出差异化优势。

但也存在不可忽视的问题。目前七牛云APaaS的客户主要由MPaaS的客户转化而来，且MPaaS业务仍然占比较大，七牛云侧重发展APaaS需要考虑如何不顾此失彼以及稳定客户群。另外，APaaS这条第二增长曲线才见雏形，意味着七牛云后续需要持续投入，才能支撑起第二业务曲线，亏损或将持续，短期内实现盈利的可能性渺茫。

对于APaaS的后续发展，七牛云也认识到盈利之难：“至于盈利，可能差距还是会比较大，这需要七牛云在产品创新、市场竞争、整体运营方面下比较大的苦功。”

整体来看，七牛云的困境明显，但是优势也较为突出，若能持续创新，提高APaaS在各种应用场景的占有率，发展与扩大客户群，有望产生规模效应，真正走向盈利。

本文来源：港股研究社（公众号：ganggushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们。