万兴科技(300624)：业绩超预期 AIGC驱动业务高速成长

　　事件：7 月10 日晚，公司发布2023 年半年度业绩预告，预计收入同比增长超过30%，预计实现归母净利润3,500 万元-5,200 万元，同比增长199.23%-344.57%，预计实现扣非净利润2,700 万元-4,000 万元，同比增长1302.82% -1978.25%。业绩维持高增，超出市场预期。
　　AIGC 驱动业务高速成长。公司全面拥抱AIGC，积极进行新技术的探索与研发，加快产品AI 功能的优化、新增和AIGC 新产品的落地开发，有效增强产品创新能力与公司综合实力。公司预计上半年收入增长超过30%，据测算收入规模将超过7.02 亿元，Q2 单季度收入预计超过3.48 亿元，同比增速超过25.26%，Q2 收入维持高速增长。2023Q1 订阅收入占比达70%，高于2022 年的64%，随着AI 深度赋能数字创意软件，客户粘性将逐步增强，订阅收入占比有望持续提升。
　　控费成效显著，盈利能力显著提升。公司核心产品于2 月13 日已接入OpenAI 服务，全产品系列陆续上新AIGC 功能，API 的接入将对产品毛利率短期形成扰动；同时，销售端持续发力，AIGC 浪潮也将引发新一轮研发投入跟进。考虑上述因素，2023H1 归母净利润预测中值达4,350 万元，同比增长271.90%；归母净利率达6.19%，比去年同期提升4.03pcts，盈利能力显著提升，反映出公司控费成效显著。
　　投资建议：公司深耕C 端创意软件，引领“创作者经济”，随着SaaS 化转型进入尾声，AIGC 技术变革带来产品升级，有望迎来新一轮增长。我们预测公司2023-2025 年实现收入15.89、20.85、27.49 亿元，实现归母净利润1.52、2.53、3.67 亿元，对应当前PS 估值为9.4x、7.1x、5.4x，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品推广不及预期；SaaS 化订阅制实施不及预期；创意软件行业竞争格局恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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