利柏特(605167)：Q2业绩延续超预期高增 全年盈利有望持续放量

　　Q2 单季业绩预告中值增速152%，延续超预期高增。公司预告2023H1 实现归母净利润0.85-0.95 亿元，同比高增144%-173%（中值约158%）；扣非业绩0.81-0.92 亿元，同增166%-202%（中值约184%）。根据业绩预告测算，公司Q2 单季归母业绩预计同增129%-175%（中值约152%），在Q1 环比高基数（Q1 单季同增169%）上延续超预期增长，我们预计主要因：1）受益项目结构优化及模块化占比提升，当期结算项目毛利率提升。2）2022 年受特殊宏观因素影响，大量项目结转至上半年加快执行。3）上年同期基数较低（2022H1/Q2 业绩同增4.8%/4.4%）。
　　在手订单充裕，全年盈利有望实现较快增长。2022 年受益核心业主（巴斯夫、英威达）在华投资扩张，公司新签订单额较2021 年快速放量，全年披露重大项目中标额达40 亿元，约为2022 年营收2.3 倍，在手订单饱满。此外，据公司公告披露，当前湛江基地一期已投产，二期计划于2023 年投产，产能有望陆续释放。该基地毗邻巴斯夫、陶氏等化工龙头生产基地，区位资源丰富，Q1 已披露签订湛江巴斯夫模块制造及施工合同累计6-7 亿元，预计全年签单额将继续维持高位，有望推动公司盈利持续放量。
　　下游需求预计维持高景气，有望保障签单持续高增。2022 年受俄“断气”
　　影响，巴斯夫、英威达等全球化工巨头为提升供应链稳定性，逐步将生产基地转移至中国，当前公司重点客户在华投资规划额已超1500 亿元，其中核心客户巴斯夫所投广东湛江基地累计投资额近800 亿元（约100 亿欧元，2030 年投产）。叠加“一带一路”政策支持、外资营商环境优化，后续重点客户对华投资力度有望持续加大，公司新签订单额有望维持高位。
　　跨领域、跨产业链加快布局，中长期成长性优异。中长期看，工业模块化建造系“装配式”在工业领域的运用，随着我国人工成本上行、智能建造推广，模块化渗透率有望不断提升。此外，近年来公司基于精细化工模块化优势，持续向油气能源、水处理、矿业等领域拓展（2022 年首次参与FPSO、光学新材料、聚合物模块化项目），同时向下游工程维保、工艺包运营业务延伸（2022 年工程维保业务规模突破1 亿），后续有望逐步转型本土综合模块化工程服务龙头，成长空间广阔。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.2/2.9/3.7 亿元，同比增长60%/30%/30%，EPS 分别为0.49/0.64/0.83 元，当前股价对应PE 分别为20/15/12 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单执行进度不及预期，海外化工龙头对华投资收缩风险，毛利率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。