同庆楼(605108)：优质业态贡献业绩增量 三轮驱动模式渐成熟

　　核心观点
　　公司23H1 业绩区间符合预期，近两年优质增量物业及餐饮配套客房的新模式逐步释放业绩，且总体保持稳定利润率水平，年内餐饮等业务的运营快速回归正常状态。餐饮、宾馆、食品三轮驱动模式渐成熟，酒楼面积及体验升级、自有及管理模式相结合进行拓展、积极推进食品产能建设并拓宽渠道，预计未来多业态协同下持续增量可期。
　　事件
　　公司23H1 预计归母净利润12529 万元~16952 万元，同比+493.32%~+702.78%。预计扣非归母净利润约8952 万元~12111万元，同比+625.27%~+881.20%。
　　简评
　　业绩区间符合预期，优质增量项目逐步释放业绩公司单Q2 归母净利润预计5300 万元~9723 万元，扣非归母净利预计约2828 万元~5987 万元，22Q2 由于受疫情及部分主要城市较大影响，单季度归母净利为负。23H1 的预计归母净利润区间中位数与我们前瞻预期基本一致。从业绩预增原因看，主要系公司积极应对环境改变，且近三年开发餐饮配套酒店客房新模式，新增面积逐步贡献业绩，延伸产业链发展食品业务等，形成三轮驱动发展格局，2023 年逐步进入加速发展时期。
　　同时22Q2 由于受疫情对部分主要城市影响的冲击，导致同比低基数。公司餐厅业务预计从今年Q1 中期开始即恢复正常运营状态，为年内业绩稳定提供支撑。23Q1 预计滨湖及瑶海富茂基本保持稳健利润率水平，北城富茂也逐步进入培育阶段。
　　三轮驱动格局渐成熟，多业态持续增量可期
　　6 月末公司无锡、滁州、句容、南京的新店已开始婚宴预售，新开店在面积和体验上均有明显升级，据公司公众号，滁州和句容门店均约10000 平米，5-6 个宴会厅。无锡宝能城店近30000 平米，10 个宴会厅、3 个多功能厅，近40 间豪华包厢。
　　公司餐饮、宾馆、食品三轮驱动模式逐渐进入成熟阶段，酒楼及婚礼会馆预计每年稳定拓店升级。富茂品牌近两年仍有数个自有项目规划落地且后续预计存持续拓展空间。管理输出模式年内开始逐步落地打开未来增量。预制菜业务积极投建产能，预计受益C 端优质餐饮品牌渠道和菜品研发优势，并存在多渠道拓展优势。年内鲜肉大包模式开放首批100 家加盟，也将丰富整体业态和品牌矩阵。
　　投资建议：预计2023-2025 年公司实现归母净利润2.97 亿元、3.96 亿元、4.93 亿元，当前股价对应PE 分别为31X、23X、19X，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、各项业务开店及储备签约若不及预期，则可能影响年内及未来的营收及业绩释放。公司餐饮等门店逐步加强对安徽省外的扩张，若面临当地竞争对手挑战或在省外运营遇到困难，则可能影响整体盈利能力；2、自有富茂酒店折摊相对较大，当前门店基数不多，且门店间也存在内容和定位差异，若新富茂在培育端遇到困难，则影响整体营收和业绩；3、婚宴业务和MICE 业务等可能受到整体市场环境的影响，则可能影响到细分赛道的竞争格局和难度；4、食品业务可能存在净利率偏低，业绩敏感性较高，后续自建食品工厂及配套可能面临压力。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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