宝立食品(603170)2023年半年度业绩预告点评：全方位风味解决方案 重审公司B端能力和潜力

　　事件：公司发布2023 年半年度业绩预告。
　　房屋征收补偿，净利润实现高增。公司预计2023H1 实现归母净利润1.6-1.7 亿元，同比+72.48%-83.26%； 预计实现扣非净利润1.05-1.15 亿元， 同比+29.28%-41.59%。预计23Q2 实现归母净利润0.84-0.94 亿元，同比+64%-84%，实现扣非净利润0.49-0.59 亿元，同比+18%-42%。具体来看，净利润高增主要系公司在4 月21 日收到《国有土地上非居住房屋征收补偿协议》其余补偿款3999.1413 万元。
　　空刻阶段性承压，B 端业务有望实现高增速。我们预计23Q2 整体同比增长约11%，对应23H1 增长约20%。进一步拆分，B 端得益于去年低基数和下游大客户需求的修复，预计公司23Q2 复合调味料和饮品甜点配料收入同比分别增长约45%和55%；C 端轻烹解决方案受到线上电商平台增速放缓的影响预计Q2 同比下滑约10%。
　　B 端业务能力突出，全方位风味解决方案提供商。区别于市场认为公司是一家复合调味品公司，我们认为公司正逐步成长为全方位风味解决方案的提供商。从组织架构上看，核心股东签署《一致行动协议》且股东背景多元化保证公司高效、理性运转；从能力上看，公司长期深度绑定大客户，研发定制能力突出。相较于单纯的存量价格竞争，宝立以研发定制能力作为纽带与客户共同探索新产品形成互惠互利关系，“供给+需求”双驱动。未来看好B 端业务一方面享受头部客户自身增长和渗透率提升带来的红利，另一方面持续挖掘高成长性潜力客户贡献新增量。
　　盈利预测：考虑到空刻意面增速放缓、B 端客户需求持续复苏和房屋征收补偿，我们略调整公司23-25 年收入分别至25.14/31.00/37.93 亿元，归母净利润分别至3.34/3.53/4.29 亿元，对应EPS 为0.83/0.88/1.07 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：速食意面增速放缓，原材料价格上涨，食品安全问题等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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