香飘飘(603711)公司点评：Q2超预期 看好即饮发展

　　公司发布2023 年中报业绩预告。公司预计2023H1 实现营收11.7 亿元，同比+36.1%，实现归母/扣非归母净利润-4400/-8000 万元，分别减亏8522.5/7112.7 万元，超市场预期。
　　23Q2 营收增速超预期，未来有望持续受益于组织架构变化。23Q2 单季度公司预计实现营收4.9 亿元，同比+34.7%，收入增速超预期，据公司公告冲泡业务稳健修复，即饮业务的人员扩张和营销策略得到有效实施，即饮相关新品终端动销反馈良好，我们预计冲泡与即饮业务均有较好表现。年内公司新老业务分离运作，不仅带动即饮新品铺市与Meco 果汁茶的二次增长，亦助力冲泡业务恢复性增长，预计未来公司将持续受益于组织机构变化。
　　规模效应与冲泡业务恢复助力减亏，期待盈利持续改善。23Q2 单季度公司归母/扣非归母净利率分别同比+9.0/6.2pct 至-10.2%/-14.9%，盈利能力显著改善，预计主要系收入高增带来的规模效应和冲泡业务增长增厚盈利，公司4 月组建独立即饮团队并努力将即饮业务打造为公司第二增长曲线，未来随着即饮业务放量有望进一步改善盈利能力。
　　看好组织结构变化为公司带来的发展新机会。公司冲泡业务连续11 年市占率第一，即饮业务方兴未艾，两部分业务运作思路显著不同，两大业务的销售团队独立运作有助于防止顾此失彼，年内组建千人即饮团队（其中300名一线业代由为内部转换、其他人员对外招聘），组织架构变化有望带来新增长机会。
　　盈利预测：维持盈利预测，预计2023-25 年公司实现营收38.0/44.0/49.2亿元，同比+21.3%/16.1%/11.7%，实现归母净利润3.3/4.4/6.1 亿元，同比+56.0%/32.3%/38.0%，当前股价对应PE 为23/18/13x，公司即饮业务成长正当时，看好未来即饮业务未来扭亏贡献业绩，维持至“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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