川投能源(600674)：电价超预期 电量增速触底在即

　　本报告导读：
　　雅砻江水电Q2 电量短期下滑，电价上涨超预期；Q3 电量增速或有望边际修复。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级：综合考虑公司业绩快报等因素，维持2023~2025年EPS1.08/1.13/1.17 元。维持目标价17.28 元，维持“增持”评级。
　　公司2Q23 业绩符合预期。公司业绩快报公告2Q23 营收3.0 亿元，同比-1.7%；归母净利润9.5 亿元，同比-5.4%，符合我们此前预期。
　　Q2雅砻江电量短期下滑，电价上涨超预期。2Q23 雅砻江水电上网电量134 亿千瓦时，同比-36.4%；平均上网电价0.342 元/千瓦时，同比+16.7%。我们推测上网电量大幅下滑主要受短期来水偏枯及迎峰度夏蓄水保供共同影响：1）据四川水文网，2Q23 雅砻江来水量76 亿平方米，同比-33.5%（2Q22 雅砻江来水量较常年同期偏丰）；2）据长江水文网，2Q23 两河口水库增加蓄水量0.96 亿立方米。我们认为主汛期来水仍有待观察，基数效应消退下3Q23 雅砻江电量增速或有望边际修复。2Q23 雅砻江水电电价上涨超出市场预期，当前两河口、杨房沟电站最终电价机制尚未明确，我们认为四川电力供需紧张背景下雅砻江上网电价有望维持较高水平。
　　新能源加速推进，延续装机成长。雅砻江流域清洁能源建设加速推进，柯拉一期（1 GW）电站2023 年6 月正式投产、腊巴山（0.3 GW）一期项目预计2023 年9 月投产。雅砻江流域清洁能源基地规划总装机100 GW，我们预计“水风光一体化”建设有望推动装机持续增长。
　　风险提示：用电需求不及预期，来水不及预期，电价低于预期，资产重组进度及方案不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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