百亚股份(003006)2023年中报业绩预告点评：自由点同比高速增长 盈利大幅改善

　　事项：
　　公司公布2023 年中报业绩预告，23H1 预计实现归母1.25-1.4 亿元，以中枢算同增+69%，扣非1.18-1.3 亿元，以中枢算同增+66%；单Q2 预计实现归母0.45-0.6 亿元，以中枢算同增+128%，扣非0.43-0.55 亿元，以中枢算同增+141%。
　　评论：
　　核心主业稳健增长。1）收入：23Q2 自由点同增超50%，整体看，中高端产品增速明显，线上线下渠道均保持快速增长；2）利润：同比大幅改善，环比下滑或主要系季节性影响：Q2 为销售淡季，且618 以线上为主，预计拉低整体盈利能力。
　　主业增长趋势或持续，盈利或持续改善。1）电商高增：618 期间淘宝/抖快同增50+%/100+%，预计未来线上将保持高速增长态势。2）盈利改善：中高端产品占比持续提升，叠加木浆、SAP 等原材料价格下行，23 年盈利能力有望持续向好。
　　稳步推新&拓展外围及电商市场促市占率提升，成长性持续验证。从量看，据尼尔森数据，2022 年自由点川渝地区销售额市占率已至第一，云贵陕市场份额排名第二并在持续提升中，未来线下全国化扩张及电商的推广或成为营收增量核心支撑；从价看，公司稳步推出中高端新品，构造大健康产品矩阵，带动片单价稳步提升，16-22 年市占率从1%提升至1.7%（欧睿数据），看好全国化扩张持续推进下市占率稳步提升。
　　全国化拓展稳健&盈利能力稳步提升，维持“推荐”评级。组织架构改革及广宣效应显现助力全国化拓展顺利推进，同时伴随胶膜、木浆等成本压力趋缓，盈利能力或逐步修复。我们预计23/24/25 年归母净利润2.50/3.06/3.78 亿元，YOY+33.2%/+22.7%/+23.3%，对应PE 分别为26（处上市以来预期PE 24%分位）/21/17X，参考绝对估值法，给予目标价22 元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新开发客户市场拓展不及预期，原料成本大幅波动，市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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