大华股份(002236)：业绩快报亮眼 盈利修复弹性可期

　　事件：
　　7 月11 日晚，公司发布2023 年半年度业绩快报，预计2023 年上半年公司实现营业收入146.34 亿元，同比增长3.88%；归母净利润19.76亿元，同比增长30.01%；扣非归母净利润17.55 亿元，同比增长39.75%。随着经济回暖、需求端逐步改善以及公司控费措施效果显著，公司业绩边际有所修复，利润端弹性显现。
　　利润端同比环比高增，股权激励目标上调彰显信心：
　　根据快报，预计Q2 单季度营收为86.18 亿元，YoY+4.60%，QoQ+43.26%；归母净利润14.81 亿元，YoY+27.17%，QoQ+198.91%；扣非归母净利润为13.57 亿元，YoY+49.10%，QoQ+240.78%。23H1 公司业绩实现增长，主要原因系公司围绕以视频为核心的智慧物联领域，持续创新业务投入以及深化营销、交付服务。随着公司控制成本、产品结构优化、整合产业链资源等措施的不断推进，以及人民币贬值汇兑收益增加，公司盈利能力显著改善，22Q3/22Q4/23Q1/23Q2E 单季度净利率分别为2.29%/5.92%/8.19%/17.18%，呈逐季上升趋势，且23Q2 增幅明显。
　　2023 年6 月17 日，公司发布股权激励办法修订稿，对2022 年原有计划进行修订，具体条款为“以2022 年营收、净利润为基数，2023年营收或净利润同比增长不低于35%，2024 年营收或净利润同比增长不低于83%”。以激励计划为参考，则对应2023/2024 年营收、净利润分别为412.63/559.34 亿元、31.38/42.53 亿元。股权激励计划彰显公司业绩信心，提升核心团队凝聚力。
　　中移动合作夯实内功，布局AI 打开成长空间
　　公司与中移动已于3 月达成战略合作，中移动成为公司第二大股东，持股8.81%。中移动作为龙头运营商，其战略入股将使公司业务得到充分发展。在渠道、品牌以及技术方面，公司有望和中移动形成深度耦合，发挥“1+1＞2”的协同作用。根据6 月投资者关系记录，中移动正筹备建设全国范围的视联网，公司积极参与其中，有望深度受益于视联网所带来的流量加持以及场景化项目落地，同时公司还将协同中移动物联网布局“视频算力一张网”建设。作为AI+安防领域的领先厂商，公司在视频AI、算力等方面具有深厚积累。公司已获得60多项海内外AI 算法竞赛评测第一，开发出低代码、快迭代、低门槛、全协同的巨灵AI 开发平台，子公司华睿科技AI 机器视觉产品市场领先。公司作为较早认识到大模型泛化能力且布局的企业，有望凭借行业know-how 和海量数据，在AI+领域占据先发优势，降本增效同时提升市占率。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为350.08 亿元、410.14亿元、484.41 亿元，归母净利润分别为33.14 亿元、42.88 亿元、50.22 亿元，EPS 分别为1 元、1.29 元和1.51 元，对应PE 分别为22 倍、17 倍和14 倍，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：AI 技术研发不及预期的风险；市场需求不及预期的风险；地缘政治风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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