益生股份(002458):畜禽种源龙头 景气周期临近

2023-07-12 15:30:10 和讯  浙商证券孟维肖/王琪
  投资要点
  国内白羽鸡种禽企业龙头。公司自1990 年开始从美国引种,三十余年聚焦于畜禽种源的核心竞争力打造,目前已成长为国内规模最大的祖代养殖企业,2022年公司销售鸡苗6.51 亿羽,商品代鸡苗销量市占率近1/10。
  祖代引种受限,供给收紧周期将至。自2021 年全球再次爆发禽流感大流行,祖代生产基地包括欧洲、美国和新西兰,其中欧洲在2015 年禽流感爆发封关后至今未予复关,美国47 个州均受到禽流感侵袭,4 个主要祖代生产州目前仅剩阿拉巴马州可对外供种,新西兰方面,新西兰安伟捷暂时无法对外供种,仅科宝可引进,预计祖代引种受限问题短期内无法缓解。国内自2022 年5 月至今,海外引种同比大幅减少,根据协会数据, 2022 年国内祖代种鸡更新量约 96 万套,同比减少约 25%,且海外品种仅占比 35%,祖代更新的品种结构问题将加剧产业链的供应短缺。从产能周期来看,在产祖代存栏在2022 年10 月出现拐点,在产祖代从2022 年初至10 月份一直处于增长趋势,随后开始进入产能去化,截至2023 年5 月末,在产祖代存栏为112 万套,相较于高点已去化20.6%,且引种断档后祖代后备存栏一直处于较低水平,预计祖代在产还将继续下降。而在产父母代存栏也在2023 年5 月出现拐点,根据协会数据,父母代在产存栏在4 月份达到2261 万套的高点后开始逐渐去化。
  公司深耕畜禽种源领域,壁垒深厚。公司与国际育种巨头保持战略合作关系,能获得稳定的优质种源,公司种鸡生产性能和市场竞争力获得市场认可,自主研发的优质小白鸡益生909 也逐步打开市场。公司鸡苗销量从2018 年的3.08 亿羽增至2022 年6.51 亿羽,年复合增长率为20.6%,商品代鸡苗市场占有率达到1/10 左右。
  盈利预测与估值
  公司已成长为国内白羽鸡苗销售量最大的企业,祖代引种受限导致的供给缺口短期难以恢复,行业景气周期有望到来,公司作为产业链上游的龙头企业,将最先受益于行业的景气复苏,实现丰厚业绩。从成长性来看,2022 年公司鸡苗销量相比2019 年景气周期时已增加了73.6%。
  根据上述预测,预计公司2023/24/25 年EPS 分别为1.14 /1.92 /1.21 元/股。公司在2019-2020 年景气周期的PE 在8-12X,同时参考2024 年预计可比公司行业的平均估值为11.88X,因此给予公司 2024 年PE 为 10X 估值,目标价为19.2 元/股, 给予“买入”评级。
  风险提示
  (1)动物疫病风险;(2)鸡苗价格大幅波动风险;(3)饲料原料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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