比依股份(603215)：客户品类双突破 收入盈利同提升

　　核心观点：
　　公司作为空气炸锅代工龙头，空气炸锅收入占比超70%，主营海外市场，基本均为代工业务，其中海外收入占比80%以上。2022 年公司实现营业收入15.0 亿元，同比-8%，实现归母净利1.8 亿元，同比+49%，归母净利率12%，同比+5pct。
　　未来增长动力：拓客户+拓品类，加码成长速度。（1）拓客户：2022年外销市场低迷，公司发力深挖新老客户，于22Q4 收入同比率先转正，恢复节奏领跑行业，彰显其在市场低迷下自身成长能力。（2）拓品类：根据奥维云网，咖啡机2021 年全球规模约153.4 亿美元，是全球规模较大的小家电产品，公司新拓咖啡机产品，将打开新增长路径。
　　（3）OBM 业务有望贡献弹性。自主品牌业务起步阶段，2022 年积极布局抖音、小红书等新电商平台，未来有望成为增长新动力。（4）盈利提升。自动化、信息化管理改善与品控加强，有望带动毛利率提升。
　　短期受益于海外需求恢复，盈利有望改善显著。2022 年家电外销趋弱，主要受海外需求以及海外去库存的影响。随着海外去库存结束，今年海外需求企稳回升，公司也在积极拓展新客户和新业务，收入端有望逐季改善。同时受益于人民币兑美元贬值以及原材料价格下降，公司盈利能力有望改善显著。
　　盈利预测与投资建议。公司持续拓展新客户，研发咖啡机新品类，布局自主品牌业务。我们看好公司内外销业务，有望长期实现良好增长。
　　预计2023-25 年归母净利分别为2.5/3.0/3.7 亿元，同比分别增长40.8%/19.1%/22.8%，参考可比公司，给予2023 年20x PE，对应合理价值为26.57 元/股，考虑到良好成长性，上调至“买入”评级。
　　风险提示。海外需求趋弱，出口竞争格局恶化，原材料价格大幅上涨，客户流失或客户拓展不利，汇率大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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