华锐精密(688059)：ASP延续提升 直销大客户如期放量

　　公司近况
　　我们于7 月10 日组织华锐精密的市场公开交流会议，近期市场关注度较高，我们更新公司近况如下：
　　评论
　　6 月以来行业需求&ASP缓慢向上。公司表示4-5 月行业需求表现平淡，6月以来刀具需求小幅回暖，公司预计6 月出货量或接近900 万片。其中，考虑到IPO高端产线释放的接近200 万片/月产能，我们预计二季度数控刀片产品均价或在个位数环比提升。6 月新增社融4.22 万亿元，高于Wind预期的3.1 万亿元，且企业贷款同比多增687 亿元，宏观数据略超预期，叠加微观订单改善，我们认为下半年行业需求向上或是大概率事件，建议重点关注四季度旺季的恢复情况。
　　直销战略初见雏形，3C大客户如期放量。公司至今已有大客户直销人员30余人，配套售后技术服务人员20 余人，中小客户直销人员30 余人，公司表示经过近1 年大客户开拓积累，6 月开始3C大客户已批量滚动下单，此外还有新能源汽车、航空航天等领域大客户成功进入。据公司预计，下半年3C大客户有望贡献几千万元级别收入增量。我们认为短期来看，直销大客户或平滑周期风险，长期来看向整包服务商转型有望增强大客户粘性。
　　产能弹性向上&期间费用压力释放，业绩弹性可期。1）产能弹性向上：据公司交流，目前IPO数控刀片产能200 万片/月，下半年有望维持；整硬刀具7 万只/月，下半年有望持续爬坡至10 万只/月，金属陶瓷及刀体产能有望稳步增长；2）期间费用压力释放：考虑到公司一二季度折旧摊销较多，三季度后无新增项目转固；且股权激励费用及可转债利息费用自2022 年3季度开始部分计提，我们预计2023 年下半年费用端同比压力释放，有望释放更大业绩弹性。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2023/2024 年EPS预测3.03/4.42 元不变，当前股价对应2023/2024 年P/E分别31/21x。考虑到近期制造业复苏预期带来板块估值中枢提升，我们小幅上调目标价9.6%至115 元，目标价对应2023/2024 年P/E分别38/26x，涨幅空间23.1%，维持“跑赢行业”评级。
　　风险
　　制造业复苏不及预期，竞争格局恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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