圣农发展(002299)：养殖、食品业务双轮驱动 业绩逐季改善

　　预告1H23 归母净利4.1-4.4 亿元，同比扭亏为盈，同比增长5.1-5.4 亿元圣农发展发布业绩预告：1H23 归母净利为4.1-4.4 亿元，同比扭亏，同比增长5.1-5.4 亿元；扣非净利润3.8-4.1 亿元，同比增长5.0-5.3 亿元。对应2Q23 归母净利润3.2-3.5 亿元，同比扭亏为盈，同比增长3.5-3.8 亿元；扣非净利润2.9-3.2 元，同比增长3.3-3.6 亿元，1H23 业绩符合我们预期。
　　关注要点
　　1、量价齐升驱动禽肉业务较快增长，种鸡业务持续拓张。据销售情况简报测算，1）养殖板块：1H23/2Q23 鸡肉销售收入同比+16.8%/+10.7%至64.6/33.5 亿元，其中，销量同比+3.2%/-2.2%至55.3/28.8 万吨，我们测算单价同比+13.4%/ +13.3%至11.7/11.7 元/千克。2）食品板块：1H23/2Q23肉制品销售收入同比+33.7%/+22.5%至39.1/19.1 亿元，其中，销量同比+28.8%/+35.0%至15.4/8.2 万吨，我们测算单价同比+4.7%/-9.2%至25.6/23.3 元/千克。3）种鸡业务：根据7 月11 日公告，1H23 圣泽901 父母代种鸡销售量不断提升，已基本达成2023 年销售任务的50%。
　　2、生产端降本增效持续，销售端市场开发进展明显。1）养殖板块：据7 月13 日公告，价格端，公司产品售价稳定且存在一定溢价。综合成本端，2Q23环比持续下降。综上，公司2Q23 生鸡肉单吨利润季度环比+700%以上，并呈逐月上升趋势。2）食品板块：据公司7 月13 日公告，销售端，公司重视全市场开发，叠加产能利用率提升，实现收入及销量高增长。根据7 月11 日公告，公司1H23 B 端大餐饮收入同比增速约为50%，月收入金额破新高。
　　根据天猫生鲜店铺销售榜（5 月31 日-6 月3 日），618 狂欢节圣农旗舰店GMV 位列第一。成本端，公司推动降本增效方案，实现制造费用下降。
　　3、公司逐步打通育种、养殖及食品环节，产业链一体化红利有望持续释放。
　　1）养殖板块：公司生产规模仍具较大提升空间。根据4 月4 日公告，公司2022 年产能已超6 亿羽，长期有望达到10 亿羽。2）食品板块：公司加强渠道管理和拓展，重视B 端及C 端单品打造，我们看好食品深加工板块成长性。根据5 月15 日公告，1H24 食品10 厂投产有望贡献5 万吨产能增量。
　　3）种鸡端：考虑2022 年海外白羽鸡祖代引种中断或传导至2H23，叠加公司持续对圣泽901 进行研发投入，我们看好公司自研种鸡性能提升并带动其市场份额增长。
　　盈利预测与估值
　　当前股价对应2023/2024 年16.9/11.7 倍P/E。我们维持2023/2024 年归母净利润14.7/21.2 亿元及目标价30.0 元不变，对应2023/2024 年25.4/17.6倍P/E，50.5%上行空间。维持跑赢行业评级。
　　风险
　　动物疫情风险；鸡价反转不及预期风险；饲料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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