开立医疗(300633)：高端化战略成效显著 内镜龙头业绩持续快速增长

　　事件：7 月12 日，公司发布2023 年半年度业绩预告，预计2023 年上半年实现归母净利润2.62-2.88 亿元，同比增长50%-65%，预计实现扣非净利润2.61-2.87 亿元，同比增长60.32% -76.45%；2023 年上半年非经常性损益预计为160 万元，主要是政府补助、理财产品收益等。
　　多款高端新品驱动下，同期高基数影响下持续快速增长。根据半年度业绩预告以及公司历史数据，我们推算2023 年单二季度公司预计实现归母净利润1.24-1.50 亿元，同比增长约0%-21%，环比增长约-11%~8%；预计单二季度实现扣非净利润1.35-1.61 亿元，同比增长约19%-42%，环比增长约8%-29%。公司单二季度在2022Q2 同期高基数下仍然实现良好增长，主要得益于公司高端平台产品的持续拉动。2023Q2 以来汇率波动等因素可能造成一定非经营性影响，我们预计单二季度公司实际经营性利润增长有望超过表观增速，有望延续Q1 快速增长趋势。
　　内镜平台有望持续高增，超声系列或将稳健放量。2023 年以来，国内诊疗活动快速恢复，医院招投标工作有序展开，公司内镜、超声等各项业务迎来良好发展。参考公司历史数据以及经营近况，我们预计2023 年上半年公司内镜业务有望保持40-50%的高速增长（2022 年同比增长42.98%），超声业务在80、90 等新技术平台驱动下，有望实现15+%快速增长（2022 年同比增长14.14%），预计2023 年上半年整体收入增速有望达到约25%（2023Q1 增速为27.63%）。未来随着国内各级医疗机构设备采购需求逐步释放，同时叠加相关国产扶持政策，我们预计公司产品有望加速入院装机，2023 年全年公司有望实现约25%-30%的快速增长。
　　支气管内窥镜用超声探头顺利获批，多款重磅品种确保长期成长性。2023Q2 公司支气管内窥镜用超声探头UM-1720 在国内拿证，成为国内首家、全球第三家获批并应用临床的企业，突破了传统支气管镜的技术瓶颈，有望加速公司在支气管镜市场的份额提升；此外公司的4K 荧光硬镜、新一代超声平台等核心产品2023 年有望陆续进入商业化阶段，未来有望为公司中长期的业绩增长奠定良好基础。
　　盈利预测与估值：根据业绩预告，我们预计高端新品上市+持续的规模效应，有望带动公司盈利能力持续提升，预计2023-2025 年公司营收22.17、27.99、35.64 亿元，同比增长26%、26%、27%；归母净利润4.83、6.12、7.82 亿元，同比增长31%、27%、28%；对应EPS 为1.12、1.42、1.82。公司当前股价对应2023 年约50 倍PE，考虑到公司彩超和内镜有望持续进口替代，新产品支气管镜、腹腔镜、超声内镜等成长性较强，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外销售风险，产品质量控制风险，政策变化风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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