博威合金(601137)：海外光伏需求旺盛 新材料业务产销逐渐向好

　　事件：
　　预计2023年上半年公司实现归母净利润为4.3-4.7亿元，同比增长55.10%-69.53%。
　　海外光伏需求旺盛，新材料业务产销逐渐向好新能源业务：1GW电池片扩产项目于2023年第二季度投产，海外市场需求旺盛，产能利用率饱和，销量同比大幅增加；
　　新材料业务：2023年上半年，新项目产能逐步释放，产销逐月向好， 2季度销售量及盈利能力环比有较大改善。
　　新材料业务产能预计23年达到27万吨，产销量有望变好根据公司公告，2022年新材料产能达21.15万吨，产销量分别为17.56万吨、17.56万吨。公司新项目5万吨产能已于2023年上半年逐步释放，我们预计至23年末新材料总产能将达27万吨，随着公司下游智能互联装备、智能终端设备、新能源汽车和半导体等行业发展，叠加产能逐步提升，公司新材料业务产销量有望逐步变好。
　　光伏行业发展前景广阔，公司产品处于行业一线效率水平根据iFinD数据，2017-2022年全球累计光伏装机量从396GW增长至1053GW，年复合增速为21.61%，光伏产业维持了较快的增速，未来发展前景广阔。
　　根据中国光伏行业协会数据，2021年规模化生产的P型单晶电池均采用PERC技术，平均转换效率为23.1%，较2020年提高0.3pct，先进企业转换效率达到23.30%。公司新增1GW的PERC电池片转换效率可达到23.40%，处于行业一线效率水平。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-25年收入分别为163.89/192.56/220.70亿元，对应增速分别为21.87%/17.49%/14.62%，归母净利润分别为9.75/12.58/14.65亿元，对应增速分别为81.48%/29.11%/16.43%，三年CAGR为39.73%，EPS分别为1.23/1.59/1.85元/股。鉴于公司光伏组件业务处于扩产期，我们给予公司23年18倍PE，目标价22.14元。维持“买入”评级。
　　风险提示：扩产不及预期，合金产品价格下降，光伏行业发展不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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