中颖电子(300327)：Q2或迎业绩拐点 白电MCU龙头多领域发力

　　投资要点
　　公司发布2023 年半年度业绩预告。2023 年H1 由于销售和毛利率降低导致盈利同比出现一定程度下滑；归母净利润约为8000~9000 万元，同减64.76%~68.67%；扣非净利润约为5920~6920 万元，同减70.24%~74.54%。
　　单季度看，Q2 销售环比微增，扣非净利润环比显著增长。2023 年Q2 归母净利润约为0.46~0.56 亿元，环增34.03%~63.28%；扣非净利润约为0.38~0.48 亿元，环增84.00%~131.97%。根据2023 年4 月投资者活动纪要，公司库存峰值预计在Q1 或Q2 末；家电、动力电池端客户及经销商库存水位正常。
　　MCU：23H2 智能家电产销有望复苏，车规产品开始贡献营收依据2022 年年报信息，公司55nm 工控MCU 已在客户端实现量产；12 英寸制程研发工作有序推进；针对智能家电推出的M0+内核0.11μm 通用MCU 产品已有十余家客户量产。同时，公司积极推进成本优化，成功量产了2 颗新品，多颗新品预计2023 年H2 推向市场。在海外厂商垄断的大家电领域，公司32 位ARM 内核变频电机控制芯片已实现大批量产；依据2023 年5 月投资者活动纪要，公司大家电市占率已超10%。随着终端家电厂商库存去化接近尾声，公司预计2023 年H2 智能家电产销有望复苏。公司车规MCU 主打前装市场；首款车规级MCU 已送样多家客户，相关车规认证稳步进行；依据2023 年6 月投资者活动纪要，预计今年车规MCU 会有营收贡献。
　　锂电池管理芯片：短期成本扰动不改长期趋势，动力端芯片增长确定性高由于技术门槛较高，该领域国内供应商相对较少，公司现已是多家国产一线品牌手机厂的锂电池管理芯片供应商。2022 年锂电电芯成本大幅上涨，同时部分领域的锂电渗透率降低，动力端产品线短期承压回落；依托长期的技术积累，该产品线有望在2023 年锂电电芯价格回归理性后快速复苏。依据2023 年5 月投资者活动纪要，用于电动自行车、扫地机器人及无线吸尘器的动力锂电池管理芯片2023 年同比增长确定性高。公司将以锂电池管理芯片领域积累的技术经验，发挥BMS+优势，扩充充电管理及电源管理产品品类，进军智能汽车动力电池管理领域；依据2023年5 月投资者活动纪要，公司预计2024 年H2 推出车规AFE 产品。
　　显示驱动芯片：坚持走品牌手机路线，国产屏产能加速释放加速国产化需求公司坚持深耕品牌手机市场的战略目标， 不断精进算法及设计；2022 年该产品线研发投入同增42.71%达到8106万元。2022 年H2推出的首颗针对品牌市场AMOLED显示驱动芯片经改版后将继续在品牌厂验证，有望实现零到一的突破。公司以研发团队本土化，供应链内制化，以及关键技术自有化为核心策略，所需IP 完全自研，技术自主可控。随着AMOLED 屏渗透率不断提升以及国内多座4.5 代、5.5 代及6代线产能加速释放，国产AMOLED 显示驱动芯片需求进入上升期，公司迎来更多导入契机。
　　投资建议：由于二季度下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧，我们公司调整原有业绩预期，2023 年至2025 年营业收入由原来的18.58/23.04/27.66 亿元调整为17.87/21.64/26.01 亿元，增速分别为11.6%/21.1%/20.2%；归母净利润由原来的3.36/4.26/5.11 亿元调整为2.70/3.54/4.75 亿元，增速分别为-16.3%/30.9%/34.4%；对应PE 分别为37.2/28.4/21.1 倍。公司作为国产白电MCU 龙头，替代空间足，显示驱动芯片有望注入成长新动力，2023 年7 月12 日公司PE TTM 为39.12，处2020 年以来估值底部，随着需求缓慢复苏以及公司新品突破，有望实现逐季改善，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游市场需求恢复不及预期，产品研发或验证进程不及预期，市场竞争加剧风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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