深度*公司*西部建设(002302)：中期业绩承压 引入战投事宜稳步推进中

　　公司发布2023 年中期业绩预告，预计上半年归母净利1.33-1.65 亿元，同减56.81%-65.18%；扣非归母净利1.19-1.51 亿元，同减54.14%-63.84%。混凝土需求不振、成本较高导致公司业绩承压，但公司看点较多，盈利能力有望稳步攀升。维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　上半年归母净利降幅较大。公司预计2023H1 归母净利1.33-1.65 亿元，同减56.81%-65.18%；扣非归母净利1.19-1.51 亿元，同减54.14%-63.84%。
　　2023Q2 预计实现归母净利1.94-2.26 亿元，同减34.5%-43.8%；扣非归母净利1.85-2.17 亿元，同减27.5%-38.2%。上半年公司归母净利降幅较大。
　　混凝土需求下滑，煤炭成本同比下降但仍维持较高水平。2023 年1-5 月，地产新开工面积合计3.97 亿平，同减23.1%；基建投资完成额同比增速为9.5%，增速保持在较高水平。但2023 年1-5 月我国水泥累计产量仅同比小幅增长1.9%，一定程度上表明上半年基建实物工作量落地情况仍不及预期，对水泥及混凝土的需求尚未明显恢复。此外，2023 年上半年煤炭价格虽然同比有所下降但整体仍处于高位，导致混凝土企业承受了一定的成本压力。
　　公司看点较多，盈利能力有望稳步攀升。1）公司是中建集团旗下唯一商混平台，为中建集团提供的商砼占其所需商砼总量的比重较低，仍有较大提升空间。2）近日央行和国家金融监管总局发布通知，延长金融支持房地产行业开发贷、信托贷款等存量融资展期，进一步改善房企融资环境，促进房地产市场平稳健康发展；下半年基建积压项目也有望开工，进一步提振商混需求。3）公司引入海螺水泥作为战略投资者。双方合作将使公司降低原材料采购成本，助力公司拓展市场。4）公司持续推进区域层进战略，新区域业务规模扩大有望发挥规模效应，进一步提升盈利能力。
　　估值
　　考虑下半年需求恢复情况仍有待观察，我们部分下调盈利预测。预计2023-2025 年公司营收为256.2、277.0、304.9 亿元；归母净利润为6.4、8.3、10.2 亿元；EPS 为0.51、0.66、0.81 元，维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　基建落地不及预期，业务扩张效果不及预期，战略合作效果不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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