大业股份(603278)：Q2业绩超预期 兑现产业需求复苏逻辑

　　事件：公司公布2023 年半年度业绩预告，上半年业绩预计出现扭亏为盈。公司预计2023H1 实现归母净利润为6500 万元到8200 万元，预计实现扣非净利润2200 万元到3000 万元；其中Q2 单季预计实现归母净利润为3149 万元到4849 万元，同比变动-13.02%～33.94%，环比变动-6.04%～44.69%，预计扣非净利润扭亏为盈，为2641 万元～3441 万元。
　　轮胎行业内外需求双复苏，支撑上游轮胎骨架材料需求
　　（1）欧美轮胎市场复苏，利好我国轮胎出口。全球经济从2020 年下半年逐步复苏，带动汽车及轮胎行业回暖。据Statista, 欧洲汽车销量明显增加，2023Q1 欧洲汽车销量同比增长17.54%，汽车销量的增长托底轮胎需求。据美国联邦储备系统数据，2023年上半年美国汽车零部件及轮胎店零售额同比增长5.68%，创近五年新高。在海外主要轮胎消费地区需求复苏的背景下，我国轮胎2023 年1-5 月累计出口同比增长12.40%。
　　（2）疫情影响逐步褪去，国内轮胎景气向上。2022 年，受疫情反复的影响，我国出行需求大幅削弱，轮胎行业整体开工不足。2023 年随着疫情影响褪去，大众出行增加，交通运输业全面复苏，带动上游轮胎行业开工情况修复。据Wind，2023 年7 月半钢轮胎和全钢轮胎开工率分别超过70%和63%，较2022 年同期水平高出约6.8%和11.1%。
　　（3）多家胎企发布半年度业绩预告，轮胎产业整体呈利润修复趋势。近日，三角轮胎发布公告，预计2023 年半年度实现归母净利润6.0-6.2 亿元，同比增加174%-183%；玲珑轮胎预计2023 年半年度实现归母净利润5.2-6.0 亿元，同比增加373%到445%。
　　我们认为轮胎行业景气复苏逻辑正在持续兑现之中，从而利好上游轮胎骨架材料需求。
　　钢材价格持续下行，成本端压力得到缓解
　　盘条构成轮胎骨架材料最主要成本来源，而盘条属于钢铁产品中的高碳线材。据Wind，截至2022 年7 月7 日，钢材价格已高位回落至4171 元/吨，与2021 年中最高点5896元/吨相比已回落近30%，钢材价格下行将显著缓解行业成本端的压力。
　　龙头公司践行节能生产，降本增效优势显著
　　公司是国内胎圈钢丝单项制造业冠军，全球市占率接近16%。截至2022 年底，公司胎圈钢丝、钢帘线及胶管钢丝年设计产能分别达到35.0 万吨和46.5 万吨。而成本端缓解会为公司带来巨大业绩弹性，公司采取降本增效、优化整合内部资源等一系列措施，改善Q2 毛利率水平，整体盈利能力进一步提升：
　　（1）屋顶光伏：公司2015 年建设投用太阳能光伏发电项目16MW，2018、2019 年累计投资1.8 亿元，在约42 万㎡的建筑屋顶建设50.5MW 屋顶分布式光伏发电项目。经测算，公司光伏项目每年可节约电费成本2235.90 万元；（2）自建风电场：公司计划投建风电发电机组项目，建成投用后公司绿色能源占比可达50%。该计划目前已纳入山东“十四五”能源发展规划，政府建设规划同意后即可启动建设；
　　（3）自制蒸汽项目：公司推进建设生物质颗粒锅炉，自制蒸汽，可有效降低蒸汽成本20%。该项目预计2023 年6 月完工。
　　投资建议：公司单二季度业绩超预期，体现了逐季业绩修复的趋势。我们对下半年公司业绩表现展望积极，认为具备较大弹性，暂不上调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为1.75/3.25/4.10 亿元，当前股价对应PE 为20.6/11.0/8.8 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：下游行业需求不及预期风险；公司收购整合节奏不及预期风险；原材料价格波动风险；限电限产风险；行业规模测算偏差风险；研报使用的信息更新不及时的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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