赛福天(603028)：战略转型初见成效 新能源业务加速发展

事件：公司发布2023 年半年度业绩预告，2023 年上半年公司预计实现归母净利润2900-3200 万元，同比增长110.21%-131.96%；扣非后归母净利润1350-1650 万元，同比增长45.07%-77.31%。
二季度业绩实现高增，新能源业务快速放量。公司2023 年上半年预计实现归母净利润2900-3200 万元，同比增长110.21%-131.96%；预计实现扣非后归母净利润1350-1650 万元，同比增长45.07%-77.31%。归母净利润增速高于扣非后归母净利润增速的原因主要为期内收到同人设计原有股东李建元、王长杰的业绩补偿款。因同人设计未完成业绩目标，根据《股权转让协议》，同人设计原股东应现金补偿8634.69 万元，与公司尚未支付原股东的股权转让价款7140 万元抵消，期内公司收到同人设计原股东业绩补偿款合计1494.69 万元。单季度来看，公司2023 年第二季度预计实现归母净利润同比增长416.80%-483.13%；预计实现扣非后归母净利润同比增长278.31%-393.48%。公司新能源光伏电池片业务转型初见成效，期内电池片持续交付贡献业绩增量。
正式开展N 型电池片布局，重大框架合同持续落地。公司以“城市建设+绿色能源”为发展方向，积极转型光伏新能源。2022 年12 月公司子公司赛福天投资与禾鑫新能源合资成立了赛福天新能源（赛福天投资认缴51%），涉足P 型及新型TOPCon 光伏电池等领域。2023 年5 月赛福天新能源与江苏达润签订《股权转让协议》，受让江苏达润所持南京美达伦100%的股权，公司间接持有南京美达伦子公司安徽美达伦51%的股权，后者已在明光市实施新建年产10GW 的N 型TOPCon 太阳能电池生产线项目。通过本次收购，公司正式开展N 型TOPCon 电池业务，进一步完善公司在光伏领域的业务布局。公司电池片订单持续开拓，2023 年1 月赛福天新能源与协鑫集成签署《电池片采购合同》，合同总金额为6 亿元，供应182 尺寸电池片；4 月赛福天新能源先后与晋能清洁和华耀光电签署电池片采购合同，向其分别供应1200 万片和9600万片电池片，估算产生营业收入分别为9000 万元和72000 万元。
员工持股彰显信心，业绩考核要求严苛。公司2023 年3 月发布2023 年员工持股计划（草案），计划向董监高、中层管理人员和核心技术（业务）骨干人员在内的不超过59 人推出员工持股计 划，总份额是1936.49 万份，对应股份数量378.96 万股，占目前公司股本总额的1.32%。其中同人设计总经理认购255.5 万份，占本期持股计划份额总数的13.19%；新能源总经理认购148.19万份，占本期持股计划份额总数的7.65%。本次员工持股计划公司层面业绩指标考核营业收入，全部解锁的考核要求为2023-2024 年公司营业收入分别较2022 年增长不低于100%和200%，业绩考核目标严苛，有望促进公司业绩持续稳定发展。
投资建议：维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价13.95 元。
预计2023-2025 年公司营业收入分别为16.20 亿元、23.84 亿元和31.81 亿元，分别同比增长103.5%、47.2%和33.4%；归母净利润分别为0.90 亿元、1.48 亿元和1.96 亿元，分别同比增长213.7%、63.9%和32.5%；每股收益分别为0.31 元、0.52 元和0.68元；动态PE 分别为37.3 倍、22.7 倍和17.2 倍，PB 分别为4.4倍、3.9 倍和3.4 倍。公司战略转型快马加鞭，N 型电池片的布局完善了业务布局，增加了产能，助力业绩快速释放。看好稳增长、城市更新、旧城改造下的“双主业”——特种钢丝绳和建筑设计的稳健发展，以及新能源布局对公司业绩释放和估值提升，维持“买入-A”评级，目标价13.95 元，对应2023 年动态PE 为45倍。
风险提示：项目进展不及预期，硅片价格波动较大，业绩不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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