安井食品(603345)：盈利能力改善 全渠发力持续向上

　　事件：公司发布2023 年半年度业绩预告，2023 年上半年预计实现营业收入68.9 亿元，同比+30.7%左右；归母净利润7.1-7.4 亿元，同比+56.7%-63.4%；扣非归母净利润6.7-7 亿元，同比+76.3%-84.2%。根据上述业绩预告及23Q1季报，经测算，23Q2 预计实现营业收入37 亿左右，同比+26.1%；归母净利润3.5-3.8 亿，同比+40%-52%；扣非归母净利润3.2-3.6 亿，同比+60%-75%。
　　BC 兼顾全渠发力，营收端稳健增长。23 年上半年预计实现营业收入68.9亿元，同比+30.7%左右；23Q2 预计实现营业收入37 亿左右，同比+26.1%，公司营收实现淡季不淡，稳健增长。我们预计公司传统速冻火锅料制品和速冻面米制品营业收入稳步增长，产品力、渠道力和品牌力不断提升；湖北新柳伍食品集团有限公司（2022 年8 月30 日起纳入公司合并报表范围）、厦门安井冻品先生供应链有限公司及安井小厨事业部增量带动预制菜肴板块业务增长。
　　费用精简、规模效应显著，23Q2 利润端持续优化。根据业绩预告及23Q1季报测算，23Q2 公司归母净利率9.4%-10.2%，同比提升0.9-1.7pct；扣非归母净利率8.8%-9.6%，同比提升1.9-2.7pct。公司利润端持续优化，预计主要系规模效应显现摊薄固定成本，费用端控制促销、广告等费用投入，叠加股份支付分摊费用减少、银行存款利息收入增加等因素影响，期间费用比下降带动利润提升。
　　打造爆品集群，全渠发力。产品端，公司在产品端围绕“锁鲜装4.0+虾滑系列”和“1：1：1：1”（火山石烤肠、蒸煎饺、小酥肉、烤鱼）等大单品打造爆品集群；渠道上，拓终端、补短板，继续完善BC 布局，拓展团餐，发力新渠道。
　　此外，公司不断优化商业模式，坚持“主食发力、主菜上市”的产品策略、视觉营销的品牌宣传模式、高质中高价的产品定价模式、“销地产”的生产基地建设模式以及“产地研”的研发模式，并坚持贯彻“马上去做、用心去做”的企业执行文化，经营管理水平逐步提高，品牌升级势能向上。
　　投资建议：我们看好公司在品类及渠道开发下的持续增长能力，预计公司2023~2025 年归母净利润分别为15/19/25 亿元，同比增长34%/32%/30%，当前股价对应P/E 分别为30/23/18X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期；渠道拓展不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧；食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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