歌力思(603808)：国内业绩良好恢复 Q2收入已超过21年同期水平

　　事件概述
　　公司预告 23H1 收入约为 13.7 亿元，同比增长 17.01%左右，归母净利为 1.01-1.11 亿元，同比增长100.4%-120.2%，扣非净利为 0.95-1.05 亿元，同比增长 131.54%-156.45%,非经常性损益为 0.06 亿元；其中23Q2 收入预计为 7.04 亿元左右，同比增长 29.7%左右，同比 21 年增长 24.8%左右，归母净利为 0.54-0.64 亿元，同比增长 1524%-1827%，扣非净利为 0.52-0.62 亿元，同比增长 747.5%-875.0%，非经常性损益为 0.02 亿元，同比减少 81.8%。公司业绩超市场一致预期，我们分析主要由于公司国内新开店店效提升以及优化费用控制。
　　分析判断：
　　23Q2 公司收入/净利预计同比增长 29.7%左右/1524%-1827%，主要由于疫后开店加速，店效提升以及费用下降。公司海外业务尤其是法国地区受持续的通货膨胀、社会安全形势等因素影响，经营业绩受到较大冲击，但国内利润得到良好恢复：（1）分品牌来看，2023 年上半年 ELLASSAY 品牌收入较同期实现良好回升，处于快速成长期的 self-portrait 品牌、Laurèl 品牌以及 IRO Paris 品牌中国区表现十分突出。（2）分渠道来看，疫后国内消费复苏，公司店效有所提升，并开始加速开店，目前公司拥有约 631 家门店，同比增长10.5%，Q2 新增门店 6 家；同时公司采取多品牌多平台的发展策略，推动上半年线上销售也取得良好增长。
　　（3）国内经营环境恢复，公司费用率有所优化，带动利润快速增长。
　　投资建议
　　我们分析，（1）短期来看，歌力思的高经营杠杆特征同样明显，且公司在疫情三年期间坚持逆势开店，在今年疫后复苏的背景下有望迎来更大的利润弹性；（2）中长期来看，SP、LAUREL、IRO 国内成长性仍然较强，公司净利率也仍有较大的修复空间。考虑公司疫后复苏弹性，维持 23/24/25 年收入预测 28.33/32.85/37.60 亿元；预计 23/24/25 年归母净利为 3.39/4.29/5.20 亿元，对应 23/24/25 年 EPS 为 0.92/1.16/1.41 元，2023 年7 月 14 日收盘价 13.07 元对应 23/24/25PE 分别为 14/11/9X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情风险、费用率居高不下风险、系统性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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