爱柯迪(600933)：业绩加速向上电动智能驱动成长

　　事件概述
　　公司发布2023 年半年度业绩预增公告：2023H1 预计实现归母净利3.75~4.15 亿元，同比+75.94%~+94.70%，实现扣非归母净利3.70~4.10 亿元，同比+98.77%~+120.26%。
　　同时公告：公司拟定增发行12 亿元，用于新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地。
　　分析判断：
　　业绩加速向上 电动智能驱动成长
　　2023H1 预计实现归母净利3.75~4.15 亿元， 同比+75.9%~+94.7%，实现扣非归母净利3.70~4.10 亿元，同比+98.8%~+120.3%。其中23Q2 预计实现归母净利2.06~2.46 亿元，同比+60.3~+91.5%，环比+21.4%~+45.0%，预计实现扣非归母净利2.17~2.57 亿元， 同比+75.9%~+108.3% ， 环比+42.2%~+68.3%。我们判断公司2023H1 业绩增长强劲主要受益于公司稳健推进战略转型升级与全球化布局，竞争优势与服务能力持续提升，“新能源汽车+智能驾驶”产品定位之下新项目增长强劲，单车价值量持续提升，新能源客户项目订单持续放量；同时，叠加汇率等外部因素的正向影响， 预计利润率有望持续提升。
　　公司目前基本实现新能源汽车三电系统、智能驾驶/ADAS 影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖， 汽车结构件项目取得重要突破，并顺利进入北美整车厂的供应池，新能源占比持续提升。 2022 年，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70%；其中新能源车身结构件占比约5%，新能源三电系统占比约 40%，智能驾驶系统项目占比约为12%；热管理系统项目占比约10%。预计随着公司在手新能源订单的逐步量产，业绩有望持续高增长。
　　拟定增扩产 全球化加速
　　公司拟定增发行12 亿元，主要用于在墨西哥瓜纳华托州投资新建新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地，预计项目总投资额12.33 亿元，达产后将新增新能源汽车结构件产能 175 万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能 75 万件/年。本次墨西哥扩产，将有助于公司有效利用北美自贸区区位及其政策优势，抓住新能源汽车产业在北美的发展态势，扩张北美市场份额，同时也将充分把握汽车轻量化、一体化压铸的行业发展趋势，快速实施市场和产品的开发，通过引进业内先进的中大型精益压铸单元，助力公司快速布局北美地区汽车中大型铝合金压铸件市场，进一步拓展在新能源汽车结构件及三电系统零部件的布局。
　　电动智能加速开拓 市占率稳步提升
　　公司积极拥抱电动智能变革，新增开发如新能源汽车电驱（三合一、多合一）、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元，智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品，基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS 影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，并不断向汽车结构件扩展，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。公司在持续中小件产品竞争优势的基础上，力争至2025 年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比超过30%，2030 年达到70%。
　　我们预计公司的雨刮类产品（包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等）全球市占率达到30%，其他产品市占率均不超过10%，仍有很大提升空间。凭借公司智能制造的稳步推进，“数字化”工厂带来的生产效率大幅提升，性价比优势愈发明显，将加速抢夺全球份额，市占率有望持续提升。
　　投资建议
　　我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及运费、汇率等的影响，调整盈利预测：预计公司2023-25 年营收58.9/81.1/112.0 亿元不变， 归母净利由8.1/11.6/16.1 亿元调为8.5/11.8/16.2 亿元， EPS 由0.92/1.31/1.82 元调为0.96/1.33/1.83 元，对应2023 年7月14 日22.89 元/股收盘价，PE 为22/16/11 倍，考虑到电动智能业务的高成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车销量不及预期；海外乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨超预期；拟定增尚未完成，存在不确定性等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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