菜百股份(605599)：黄金消费延续高景气 Q2业绩超预期

　　公司发布23H1 业绩预告，23H1 实现归母净利润为3.8 亿-4.3 亿，同比（追溯调整前）增长53.1%到73.3%；23H1 实现扣非归母净利润为3.5 亿-4.0 亿；同比（追溯调整前）增长64.8%到88.0%。23Q2，公司预计实现归母净利润1.5-2.0亿元，同比增长112%-185%；实现扣非归母净利润1.4-1.9 亿元，同比增长231%-349%。公司“菜百首饰”品牌建深入人心，持续深耕北京等华北区域，同时公司积极布局苏州、西安等市场，进一步打开成长空间。维持“强烈推荐”
　　评级。
　　公司发布23H1 业绩预告，23H1 实现归母净利润为3.8 亿-4.3 亿，同比（追溯调整前）增长53.1%到73.3%；23H1 公司实现扣非归母净利润3.5 亿-4.0亿；同比（追溯调整前）增长64.8%到88.0%。23Q2 单季度看，公司预计实现归母净利润1.5-2.0 亿元，同比增长112%-185%；实现扣非归母净利润1.4-1.9 亿元，同比增长231%-349%。我们认为，公司本季度实现高增长的原因在于：公司在黄金消费快速复苏的趋势下充分收益；同时公司直营店体系下其业绩弹性更大，门店数相比去年同期也有所增加，共同推动23Q2 的亮眼表现。
　　珠宝高景气度维持，预计公司下半年加速拓店。2023 年上半年我国黄金珠宝快消费快速复苏，增长明显；据国家统计局，2023 年1-5 月，我国金银珠宝类社零额同比增长达19.5%。单月来看，5 月社零售同比增长12.7%，其中金银珠宝同比增长24.4%，恢复程度持续领先于大盘。开店方面，预计公司今年全年开店10-20 家，由于2023Q1 公司暂无新增门店，预计后续将加速开店。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司“菜百首饰”品牌深入人心，馆店结合品牌力持续强化；渠道上，公司持续深耕北京等华北区域，同时积极布局西安、苏州等市场，进一步打开成长空间。预计公司2023E\2024E\2025E 分别实现收入141.3 亿、167.2 亿、194.8 亿；实现归母净利润6.0 亿、7.3亿、8.5 亿，分别同比增长31%、21%、16%，对应2023E 利润为17.4 倍PE，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期风险，行业竞争加剧风险，拓店不及预期风险，金价波动风险。
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