春秋航空(601021)：Q2淡季不淡 业绩修复领先同业 旺季弹性可期

　　春秋航空发布2023 上半年业绩预告：预计实现归母净利润为6.5 亿元到8.5 亿元，与上年同期相比，预计实现扭亏为盈；即 Q2 预计实现归母净利润约2.9亿元至4.9 亿元。
　　上半年预计实现扭亏为盈，二季度淡季不淡。2023H1，春秋航空预计实现归母净利润为6.5 亿元到8.5 亿元，与上年同期相比，预计实现扭亏为盈；考虑到Q1 公司归母净利润3.6 亿元，即 Q2 预计实现归母净利润约2.9 亿元至4.9 亿元，淡季不淡。上半年公司国内ASK 较2019 年同期增长超过40%，国内客座率持续回升，6 月达到91.32%。同时，国际及地区航线运力投放及需求也在稳步恢复，二季度公司投入国际+地区ASK 已恢复至2019 年同期近五成，客座率也在6 月回升至83.55%，其中地区航线客座率于6 月率先实现月度同比2019 年提升。截至6 月底，公司共运营120 架空客A320 系列飞机。
　　公司恢复进度领先行业，旺季需求高景气有望推动三季度业绩进一步向上。
　　受益于国内市场的快速修复，以及公司灵活的运力布局，从公司客座率和盈利情况看，今年公司恢复进度领先行业。7 月，暑运旺季开启，我们认为在今年春运、五一假期、端午假期等一系列节假日的铺垫刺激下，暑运有望重演五一假期的高景气度，推动票价弹性进一步显现。根据航班管家数据，7 月3日至9 日，国内机票价格相较2019 年同期增长23%，国内旅客人数相较2019年同期增长14%。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计春秋航空2023-25 年归母净利润分别为22/43/58 亿元。我们认为春秋航空在国内市场的优势将使得其充分受益于票价提升，市场全面恢复后，公司单机净利润有望达到3000 万元/年以上，相较疫情前平均水平将显著提高，公司业绩弹性有望充分显现。公司中短期、长期催化剂充分：1）中短期受益于国内因私出行、周边国际线需求复苏；2）公司作为低成本航空龙头，疫情以来韧性彰显，国内市场份额逆势扩张，为后疫情时代积累势能；3）长期来看，低成本航空模式有望受益于低线城市航空需求增长，发展空间广阔。维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；需求不及预期；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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