安井食品(603345)公司点评报告：收入增长稳健 BC双轮驱动公司经营韧性强

　　事件：公司发布23 年半年度业绩预告，预计2023H1 营业收入预计为68.94 亿元，同比增长30.69%；归母净利润预计为7.1-7.4 亿元，同比增长56.73%-63.36%；扣非归母净利润预计为6.7-7.0 亿元，同比增长76.32%-84.21%。
　　收入增长稳健，公司经营韧性强。2023H1 营业收入预计为68.94 亿元，同比增长30.69%，其中Q2 营收预计为37.03 亿元，同比增长26.1%。二季度在整体消费需求呈现疲软态势下，公司仍维持稳健增长态势。我们预计公司C 端面点、冻品先生营收增速略有放缓，但火锅料、安井小厨仍延续动销良好的市场表现，BC 双轮驱动下公司经营韧性强。
　　管理提升叠加降本增效，利润端实现较快增长。23Q2，公司预计实现归母净利润3.5-3.8 亿元，同比增长40%-52%，实现扣非归母净利润3.2-3.5亿元，同比增长61%-75%，预计实现扣非净利率8.8%-9.6%，同比提升1.9-2.7pcts。净利率的同比改善我们预计一方面系规模效应显现成本端改善；另一方面系管理优化叠加降本增效，效率有所提升，且受股份支付分摊费用减少、银行存款利息收入增加等因素影响，利润率提升显著。
　　展望全年，我们预计公司收入和利润两端均能维持稳健增长，一是下游餐饮渠道呈现改善态势；二是公司持续聚焦大单品，不断强化品类优势，推动增长；三是安井小厨在低基数之下有望快速增长；四是锁鲜装和虾滑系列持续高增带动产品结构的改善，叠加费效改善和产能之间的协调，盈利能力有望持续提升。整体来看，公司围绕主业+二次增长曲线的布局持续推进，丰富产品系列，完善产能布局，为后续增长积蓄力量。
　　盈利预测：我们预计公司23-25 年实现营收160.83/201.81/252.09 亿元，同比+32%/25%/25%，实现归母净利润14.86/18.69/23.23 亿元，同比+35%/26%/24%，EPS 分别为5.07/6.37/7.92 元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：食品安全风险、下游需求改善不及预期、成本上涨风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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