苏美达(600710)：业绩快报符合预期 受益船舶景气度改善后续增长确定性提升

　　投资要点：
　　事件：公司发布2023 年半年度业绩快报。据公司公告，初步核算下2023 年上半年公司实现营业收入645.04 亿元，同比下滑15.8%，公司实现归母净利润5.13 亿元（YOY+13%），扣非后净利润4.3 亿元（YOY+2.6%）。基本每股收益0.39 元。其中，Q2 营收335 亿元，同比下降27%，环比上涨8.07%；Q2 归母净利润2.6 亿元，同比增长9%，环比增长2.6%，业绩符合预期。
　　业绩符合预期，Q2 大宗压力拖累有限，经营稳健得到验证。参考2022 年年报公司制造业相关利润占70%，供应链相关利润占比30%，半年度收入受大宗价格回落供应链板块影响下滑，利润维持正增长，产业链制造业板块业绩稳健得到验证，产业链板块价值进一步彰显。
　　收入成本确认滞后船舶板块盈利尚未释放，24-25 年业绩增长确定性提升。参考克拉克森数据，上半年新大洋造船厂交付9 艘船，签单时间在2021 年2 月-12 月，下半年计划交付8 艘，签单时间在2021 年6 月-9 月。2024 年起，2022 年签约的高价散货船订单有望交付，同时钢价回落后成本端也有望下降，公司散货船占比高，对钢价更敏感。参考克拉克森数据，相比2021 年Q2，当前船价测算收入端上涨23%（美元口径，尚未叠加汇率因素），成本端占比20-40%的钢价回落27%。
　　造船板块：细分领域强者，船舶板块重要性被低估。（1）2021 年4 月起，我们提出造船长周期进入改善周期的观点，同时指出2024 年不是周期高点，是造船大周期2021-2038业绩释放的起点。（2）苏美达旗下新大洋造船厂大灵便型散货船全球市占率第一，Crown系列散货船舶设计上具有自主品牌专利。（3）拳头产品超灵便散货船造价底部上涨29%至3300 万美元，公司手持订单金额从2018 年的1 亿美金上升至当前17.5 亿美金。24年起涨价后的订单贡献利润，保守测算有望贡献额外归母净利润2 亿以上。
　　业绩符合预期，重申“买入”评级：业绩符合预期，维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为10、14、15 亿元，对应2023-2025 年PE 为11、8、7 倍。大宗压力下业绩维持增长，中报业绩验证长逻辑，造船景气度提升高价订单将在24-25 年确认收入，业绩增长确定性提升，重申“买入”评级。
　　风险提示：中国进出口乏力，自主品牌发展不达预期，民船业务新接订单不及预期，钢价等原材料大幅上涨/人民币大幅升值
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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