拓普集团(601689)：业绩持续高增从车到机器人

　　事件概述
　　公司发布2023 年半年度业绩预增公告：公司预计2023 年半年度实现营业收入89.50 亿元-93.50 亿元，同比增长31.73%-37.62%；归母净利10.50 亿元-11.20 亿元，同比增长48.35%-58.24%，扣非净利9.84 亿元-10.54 亿元，同比增长43.68%-53.90%。
　　分析判断：
　　业绩持续高增 经营效率提升
　　根据公司公告测算，23Q2 预计收入44.81-48.81 亿元，同比+46.98%~+60.10%，环比+0.29%~+9.24%；预计归母净利6.00-6.70 亿元，同比+86.33%~+108.08%，环比+33.23%~+48.78%；预计扣非归母净利5.64-6.34 亿元，同比+82.96%~+105.68%，环比+34.11%~+50.78%。按中值计算，预计扣非归母净利润率为12.79%，同比+2.68pct，环比+3.38pct。公司业绩逆势高增，经营效率持续提升，主要受益于：1）公司平台化战略不断推进，汽车行业八大产品线梯次发展，核心产品轻量化底盘及整车 NVH 声学套组竞争力及市场份额不断提升，新产品逐步量产，为公司发展创造新的增长点；2）Tier0.5 级创新型商业模式不断发展，持续深化与客户的战略合作关系，单车配套价值提升至 1 万元以上，部分车型达 2 万元；3）公司持续推动智能制造及精益生产，努力为客户提供最具竞争力的产品及服务。此外，汇兑损益也对公司业绩产生了正向贡献。后续公司无人驾驶执行器 IBS、EPS 等项目逐步量产，机器人执行器项目进展顺利，为公司保持快速发展提供有力保障。
　　平台型Tier0.5 剑指全球汽配龙头
　　客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier 0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。公司IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。
　　产品+：八大产品线，打造平台型企业。在保持汽车NVH 减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时，前瞻性布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大核心　　业务，又新增空气悬挂系统、一体化车身轻量化、智能座舱部件，预计全产品线合计单车配套价值有望达3 万元以上，全面布局电动智能，成为平台型公司。
　　积极布局机器人 具身智能星辰大海
　　特斯拉Bot 可沿用智能汽车芯片、算力、算法提升感知、决策、控制能力，同时分摊开发成本，复用车端供应链实现降本。特斯拉鲇鱼效应下，机器人行业有望类智能电动车行业发展，技术成熟+成本下降带来的质变将推动人形机器人全面渗透。据测算全球劳动人口约 34.5 亿人，假设人形机器人单价 25 万元，如果其中11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人的全球市场可达100 万亿元。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司的运动执行器包括电机、电控及减速机构等部件组成，样品也获得客户的认可，后续发展潜力巨大。
　　投资建议
　　公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，规模效应驱动利润率提升，考虑到墨西哥工厂爬坡，调整盈利预测：预计2023-2025 年营收为235.9/312.3/438.9 亿元， 归母净利由23.3/33.7/48.9 亿元调为24.6/35.2/51.2 亿元，EPS 由2.11/3.06/4.44 元调为2.23/3.20/4.65 元，对应2023 年7月14 日收盘价74.70 元的PE 33/23/16 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　特斯拉销量不及预期；吉利销量回暖不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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