学大教育(000526):业绩超预期来自降本增效

2023-07-16 08:10:05 和讯  华西证券唐爽爽
事件概述
  公司预告 23H1 归母净利为 0.7-0.9 亿元,同比增长 50.36%-93.33%,扣非净利为 0.78-0.98 亿元,同比增长 102.6%-154.6%,非经常性损益为-0.08 亿元;其中 23Q2 归母净利为 0.65-0.85 亿元,同比增长 44.4%-88.9%,扣非净利为0.67-0.87亿元,同比增长56.2%-102.8%,非经常性损益为-0.02亿元,同比减少195.2%。
  公司业绩超市场一致预期、也超出股权激励全年业绩目标,我们分析主要由于上半年个性化教育培训业务处于旺季,以及公司通过组织优化、加强成本管控等降本增效效果显著。
  公司已于近日向紫光卓远偿还借款本金 3 亿元,截至目前,公司对紫光卓远的剩余借款本金金额约为 7.14亿元。
  分析判断:
  我们分析,公司业绩高增长主要由于:(1)收入端可能由于校区减少持平略降;(2)但去年以来的人员减少、关闭部分校区则带来降本增效;(3)此前公司受限于一对一培训规模效应弱、净利率水平低,随着全日制基地建立、拓展艺考培训和高考复读培训等,净利率逐步提升。
  投资建议:
  我们分析,(1)短期来看,公司业务迎来政策和疫情双底,公司也是唯一一个在政策之前完成再融资、在手现金最为充裕的。(2)中长期来看,教育信息化、职业教育、文化空间(句象书店、LUKA 智能绘本馆)有望成为未来增长点。前期公司股权激励、此次业绩超预期均有望提振市场信心,维持 23/24/25 年收入预测20.97/24.21/27.64 亿元,考虑公司降本增效效果超预期,上调 23/24/25 年归母净利预测 0.8/1.02/1.53 亿元至 1.02/1.22/1.65 亿元,对应调整 23/24/25 年 EPS 预测 0.68 /0.87/1.30 元至 0.86/1.04/1.40 元,2023 年7 月 14 日收盘价 27.50 元对应 PE 分别为 32/27/20X,维持“买入”评级。
  风险提示
  疫情反复风险、政策调整风险、市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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