华能国际(600011)2023年半年度业绩预告点评：量价齐升成本下行 中报业绩超预期修复

　　华能国际发布2023 年半年度业绩预增公告，2023H1 预计实现归母净利润57.5-67.5 亿元，同比增长291.11%-324.35%；扣非归母净利润50-60 亿元，同比增长230.42%-256.51%。
　　电量电价齐升，公司中报业绩超预期。公司第二季度预计实现归母净利润35-45 亿元，同比增长270.57%-319.30%；扣非归母净利润29.92-39.92 亿元，同比增长223.69%-265.03%。1）电量：上半年，受经济复苏和高温天气影响，全社会用电量增加；同时，来水不足造成全国水电发电量降幅较大，火电继续发挥顶峰保供作用。此外，公司风电和光伏装机容量持续增长，新能源发电量增幅较大。2023Q2，公司完成上网电量1041.38 亿千瓦时，同比+17.24%；2023H1 公司累计上网电量2111.48 亿千瓦时，同比+7.43%。2）电价：2023H1，公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为515.23 元/兆瓦时，同比上涨1.89%。
　　电改政策加速出台，火电回暖助力公司盈利。7 月11 日，中央深改委会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，标志着电改又迈入新台阶。在市场化价格机制的基础上，2022 年以来山东、贵州、云南等多地提出了针对火电机组的容量电价机制，鼓励投资运营火电机组以发挥其“压舱石”作用，保障系统的灵活性与备用裕度。随着电改深入推进，火电容量补偿机制将进一步完善，扩大火电盈利空间。此外，夏季高温持续，中电联预计全国存在2000 万-3000 万千瓦的电力缺口，用电负荷将再创新高。
　　保供压力下，火电上网电价有望进一步上浮，将支撑火电业绩持续增长。
　　硅价回落加速风光装机，一体化基地建设前景可期。公司近年来大力发展新能源，加速“火转绿”。预计随着今年硅料成本下行、供应放量将加快建设投产进度，2023 年上半年公司实现风电光伏新增并网装机290.6 万千瓦，根据公司目标，全年风光装机增量有望达到800 万千瓦以上。公司背靠华能集团积极布局清洁能源一体化基地，在数字经济发展带动算力需求的大背景下，清洁能源大基地参与者有望显著受益。
　　盈利预测与估值。在煤价下行的背景下，公司作为火电龙头有望显著收益，弹性较大，新能源持续布局进一步贡献业绩增量。调增全年业绩预期，预计公司2023-2024 年归母净利润分别为115.0、140.6 亿元，增速分别为256%、22 %，当前股价对应PE 分别为12.5x、10.2x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：煤炭成本高于预期、项目建设进度不及预期、现金回收不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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