吉林敖东(000623)公司深度报告：“医药+大健康+金融”多轮驱动 “吉林老字号”行稳致远

　　核心逻辑：①主业方面可概括为“中药业务稳增+化药业务恢复+大健康业务新生”，公司主业未来可持续释放利润。“中药业务稳增”主要指中成药板块稳健增长15%（其中，安神补脑液预计未来增速保持个位数增长；小儿柴桂退热口服液23 年由于疫情受益+医院准入数量提升+药店市场开拓，预计2023 年能保持40%增长，24-25 年20%增长；血府逐瘀口服液预计10%增长；此外，二线中成药品种+中药配方颗粒增速较快，预计能为板块贡献新增量）。“化药业务恢复”主要指化药恢复性增长，23 年预计50%增长（其中，注射用核糖核酸II 预计50%增长，此类品种增长驱动力包括产品恢复正常销售+医院不受疫情影响带来处方量修复+销售渠道铺货提升等）。“大健康业务新生”主要指保健品快速增长，预计23-25 年能实现50%增长（主要驱动力包括产品矩阵拓张+电商直播渠道助力），预计25 年规模有望超10 亿，2022 年9 月公司跟网红直播平台辛选集团合作后，整体销售处于快速放量阶段，同时子公司健康科技（持股52%）战略投资者增资赋能，预计该板块有望维持快速增长。②金融方面可概括为“稳中有进”。公司后续仍保持对广发证券的投资，同时借助4 个参股基金公司扩大健康产业投资范围，对产业投资和资源整合贡献后生力量。
　　市场预期差：①市场对公司定位为金融股，忽略主业经营拐点节奏。②市场暂未意识到大健康板块后续前景，叠加化药板块迎来业绩拐点，此外2023Q1 公司主业利润约0.78 亿（2023Q1 归母净利润为4.86 亿元，投资净收益为4.07 亿元，大致推算主业利润约0.78 亿元，主业净利率约达10%）。③市场对东北企业存在偏见，实质上公司近10 年董监高一直处于增持状态，同时主业布局稳健。
　　盈利预测：我们预测公司2023-2025 年收入分别达到34.42 亿、41 亿、49.68 亿，对应同比增长20%、19%、21%；归母净利润分别为18.69 亿、21.12 亿、24.64 亿，同比增长分别为5%、13%、17%。对应当前股价的2023-2025 年PE 估值分别为10 倍、9 倍、8 倍。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：OTC 市场竞争加剧、电商渠道开拓不及预期、新品推出进展不及预期、集采降价超预期、金融资产下跌超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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