东方证券(600958)：自营料拖累Q2业绩 增速放缓但仍在高位

　　核心观点：
　　公司披露2023 年H1 业绩预告。公司于2023 年7 月14 日披露2023年H1 业绩预告，预计2023H1 实现归母净利润18~20 亿元，同比+178%~+209%。2023Q2 单季归母净利润区间为3.72~5.72 亿元，同比-11.22%~+36.52%，显著低于Q1 单季度业绩。2022H1 公司业绩较低源于大额减值准备计提，Q2 计提信用减值准备共计8.62 亿元，而2022 年Q2 自营业务基数较高，收入10.53 亿元。我们认为公司2023Q2 业绩低迷可能源自于股票质押业务减值准备和自营业务下滑。
　　投行业务收入2023 年Q2 总体有所上升。Wind 数据显示，公司二季度承销及保荐收入为2.47 亿元，同比上升10.76%。2023 年二季度东方证券股权（包含首发募集资金、增发募集资金）承销募集金额分别为51.25 亿元，同比下降44.30%，承销家数为4 家；债券总承销募集金额1078.34 亿元，同比上升12.52%，承销家数为267 家。
　　泛资管业务2023 年Q2 预计有所下降。2023 年Q2 沪深日均股基成交量为1.01 万亿，环比上升14.54%，同比上升6.47%，市场交易量有所上升，佣金率有所下滑，预计佣金收入持平或微降。根据协会数据，基金资产净值由3 月末的26.68 万亿上升至5 月末的27.77 万亿，主要系利率下降推动债券型基金规模上升，权益类基金遇冷。新发基金份额方面，2023 年Q2 截止日份额为2,436.47 亿份，同比-3.30%。
　　预计2023 年Q2 自营业务业绩同比下滑。2023Q2 沪深300 下降-6.07%，中证全债指数上涨+1.94%。叠加业务高基数，我们认为，公司Q2 业绩预计与去年Q2 相比，同比有所下降。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年EPS 为0.58，0.73，0.77 元/股，PB 为1.06，1.03，0.99 倍，维持公司合理总价值1118 亿元，对应A 股合理价值为13.16 元/股，维持“买入”评级。根据A/H股溢价，对应H 股合理价值5.84 港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。营收结构大幅波动、行业竞争加剧、资本市场政策调整。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。