牧原股份(002714)2023半年报业绩预告点评：Q2生猪成本明显下降 养殖成绩进步显著

事项：
公司公告：公司发布2023 年半年度业绩预告，预计2023 上半年归母净利润亏损25.5-32.5 亿元，去年同期亏损66.84 亿元，同比减亏51.37%-61.85%。2023H1 公司生猪出栏量较去年同期略有下降，但生猪销售均价较去年同期有所上升，且生猪养殖成本有所下降，因此公司2023 年上半年亏损金额较去年同期明显下降。
国信农业观点：1）牧原股份发布2023 年半年度业绩预告，预计公司2023Q2 归母净利亏损13.52-20.52 亿元，去年同期亏损15.03 亿元，同比变动-36.53%至+10.05%。我们认为公司业绩表现优秀，成本保持持续下降趋势，据公司公告，2023 年6 月公司完全成本为14.6 元/kg，较4 月份下降0.7 元/kg，较去年同期下降超过1 元/kg。2）公司母猪产能进一步扩充，出栏保持稳健增长战略。截至2023 年6 月底，公司能繁母猪存栏为303.2 万头，较2023Q1 末增长6.5%，预计2023 年有望出栏生猪6500 万头至7100 万头。同时公司在生猪健康管理、疫病净化等方面取得了显著成效，生猪养殖成绩明显改善，目前全程成活率约87%，PSY 约28，育肥阶段料肉比在2.9 以下，均较去年同期的80%左右、25 左右、3.0 左右实现明显进步。3）公司是生猪养殖板块的龙头白马标的，成本水平位于行业第一梯队，当前公司现金成本仍在猪价之下，经营性现金流为净流入，资金情况良好。同时2023 年上半年公司整体授信额度持续提升，贷款成本环比下降，未来仍有充裕的融资空间，出栏有望继续稳步增长。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。5）投资建议：牧原股份依然是行业管理最为优秀的企业，2023Q2 业绩再次验证公司的成本管理优势，从业绩兑现来看，其仍是行业确定性的首选标的。公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理，保持或者再次拉大与行业的竞争优势，强者恒强。考虑到2023 上半年猪价亏损超预期，我们下调公司盈利预期，预计2023-2025 年归母净利分别为36.44/343.97/420.78 亿元（原预计2023-2025 年归母净利分别为215.08/325.84/190.26 亿元），同比增速为-73%/844%/22%，EPS 分别为0.67/6.29/7.69 元，对应PE 分别为61/6.5/5.3，维持“买入”评级。
风险提示
行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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