福田汽车(600166)：1H23利润同比高增 看好全年弹性

　　公司预告1H23 归母净利同比+166%左右至5.8 亿元，维持“买入”评级公司发布业绩预告，1H23 实现归母净利5.8 亿元，同比+166%左右，较去年同期增加了约3.62 亿元；实现扣非归母净利润3.9 亿元，同比+435%左右，较去年同期增加了约3.20 亿元，业绩预告符合我们预期。公司全面覆盖商用车品类，为品种最全规模最大的商用车企业之一，我们看好其随行业复苏修复业绩，预计23-25 年归母净利为12.7/19.9/24.7 亿元，可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为23 倍，公司轻卡业务占比高，行业市场份额领先，给予公司23 年30.5 倍PE，目标价4.88 元，维持“买入”评级。
　　复苏为商用车行业1H23 的主线，6 月重卡轻卡均实现同环比双增我国卡车市场自23 年2 月起连续3 个月实现全盘增长，根据第一商用车，1H23 卡车累计销量同比+15%至174.78 万辆，6 月销量同环比+26%/+5%至31 万台：重卡（含底盘+牵引车）销量同环比+57%/+12%至8.65 万辆，跑赢卡车市场；轻卡销量同环比+8%/+9%至16.0 万辆，同比略跑输卡车大盘，我们认为主要系6 月并非轻卡旺季，近十年来轻卡6 月销量在12-16 万辆（仅有20 年6 月销量超20 万辆），23 年6 月的销量处于正常区间的较高位水平。往2H23 看，我们认为重卡或延续增长态势，出口仍为重要增量来源，而轻卡或为缓慢复苏状态。
　　商用车+发动机板块产品均增长良好，叠加降本增效推进驱动业绩明显改善1H23 公司业绩改善明显，我们认为主要系：（1）产品销量大幅增长，提振收入并释放规模效应：单6 月公司商用车销量为4.6 万台，较去年同比增加了6 万台，1H23 商用车销量实现30.3 万台，同比+21.5%，其中海外销量同比增加30.8%：重卡销量同比+9%至6.4 万台；轻卡同比+23%至3.3 万台（销量占比68%）；大中客同比+19%至2871 台；轻客同比+53%至2.7 万台（轻客大幅增长主要系图雅诺销售良好拉动）；发动机同比+19%至14 万台；（2）公司的采埃孚福田和富康后处理等合营联营企业利润有同比上涨，进而影响了主营业务的利润有同比大幅上升；（3）公司继续深化改革，推动全价值链的降本增效，为公司主营业务的利润稳定增长保驾护航。
　　聚焦主业成效明显，看好公司在产品投放推广加快+行业复苏下的利润弹性公司常年位居轻卡行业第一，份额在20%左右，超第二约10pct，且不断加快新品投放，继续抢占腰部客户份额，我们看好其领头地位继续筑牢。重卡上，我们看好公司凭借AMT 变速箱技术优势享受AMT 渗透率提升红利，另一方面公司国产奔驰重卡性价比优势大，1H23 福田戴姆勒产品销量同比+29%，验证其市场竞争力，我们看好其保持优秀销量表现，创造业务新增量。以上均反映公司聚焦主业成效明显，我们看好公司维持强竞争力，伴随行业复苏、新品加速推广，叠加强控本能力，释放更大利润弹性。
　　风险提示：商用车销量不及预期；材料涨价超预期；价格不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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